事件：公司于8月23日公布2017年中报：期间实现营收4.4亿元，同比增长16%；扣非归母净利润1.2亿元，同比增长5%。

    投资要点2017年上半年收入同比增长16%，归母净利润同比增长5%，业绩增速有所放缓、毛利下滑，但现金流大幅增加。2017年上半年公司实现营业收入4.4亿元，同比增长16%；扣非后归母净利润1.2亿元，同比增长5%。另外公司报告期内的经营活动产生的现金流净额为1.9亿元，同比大幅增长82%。上半年业绩增长放缓的原因有：（1）产能受限：公司上半年设计产能为1260万米，报告期实现1135万米，产能利用率为90%，高于正常80%水平，目前产能处于超负荷状态。而新建产能将在未来27个月内陆续达产，产能限制了公司业绩的进一步释放；（2）成本上升，毛利下滑：占公司产品成本75%的锦纶价格在上半年处于高位，增加了公司的原材料采购成本，加之产品价格下降和人工折旧提升，使得毛利率较去年同期下滑3.7个百分点。

    受益于汽车被动安全市场扩容及下半年产能的逐步释放，未来增长仍可期待。长期看，虽然我国汽车市场的整体销量增速下滑到5%左右，但考虑到国产汽车安全气囊使用量仍不及合资品牌的平均水平，安全气囊消费市场仍有翻倍空间。预计至2020年的总需求量将达到3500万套，年化增长超过15%。而公司“以销定产”的运营模式虽然具有一定的滞后性，但也具备低库存的优点，并且定增后未来产能将实现翻倍，能够满足下游需求。短期看，上半年年公司已实现产能1135万米，完成全年产量的44%，估计全年气囊步产量在2400万米左右，在新产线尚未充分达产的情况下，仍能实现20%左右增长。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。