智能化并非安防行业新逻辑，深度学习解决长期瓶颈。安防行业迫切需要人工智能来解决海量视频监控数据与人力分析瓶颈之间的矛盾。深度学习本质与安防智能化目的契合：建立监控数据与有用信息之间的映射，很好解决了长期困扰安防智能化的问题。

    三大因素决定公司将是安防人工智能浪潮的最先受益者。1、规模效应支撑顶尖AI算法研发投资，公司作为全球安防领军企业之一，研发团队实力雄厚；2、智能化产品后端先于前端放量，公司着后端收入占比具备优势；3、安防智能化要求决定市场将向全解决方案公司集中，公司已向智慧物联解决方案提供商华丽转变，拥有全产品体系的智能产品解决方案。

    行业机遇四喜临门：1、“雪亮工程”将带来千亿级增量市场；2、在政策要求和智能化反向带动下，视频监控高清化进程将加速提升；3、海外市场远大于国内市场，公司积极推进自主品牌实施全球化战略，海外业务规模不断扩张，高速增长，优势明显；4、PPP模式直击传统模式痛点，安防PPP项目即将进入高速发展轨道，助力公司抓住新疆安防机遇。

    公司AI能力将向多个新兴领域横向复制。公司率先发力云计算产品，并积极将AI能力向多领域横向复制，不断尝试将视频监控技术与人脸识别、智能机器人、智能汽车电子、无人机、新零售等新应用领域进行深度融合。

    前期高投入逐步进入回报期，公司进入发展新阶段。公司引入原华为地区部总裁李柯先生成为总裁，同时启动史上规模最大员工持股，购买资金总额达到8亿元，覆盖员工人数3218人，覆盖比例达到37%。公司过去几年高投入进入成长回报期，费用率有望得到进一步优化，销售毛利率与海康威视逐渐接近，将迎来新一轮黄金发展期。

    投资建议：公司作为全球安防龙头企业之一，将是本轮“人工智能+安防”红利的最大受益者之一，其积累的人工智能技术和市场渠道能力将赋予公司向多个新兴行业横向复制的优势。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.88、1.18元，给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价30元。

    风险提示：安防智能化市场拓展不及预期。

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