公司发布2017半年报：2017上半年公司实现营业总收入351.88亿元，同比增长67.55%；实现归母净利润16.43亿元，同比增长262.98%%，约合EPS0.21元，其中2017年二季度单季实现营业总收入178.51亿元，同比增长51.60%；实现归母净利润7.42亿元，同比下降7.40%。

    上半年行业景气，二季度长强板弱。上半年钢价整体上涨，原材料方面涨幅不及钢价；单从二季度看，3月中旬钢价回调，4月中下旬企稳反弹，整体呈现长强板弱。根据我们的测算，今年上半年总体盈利能力大幅增强，其中二季度螺纹、线材、热卷、冷轧、中厚的行业平均吨钢毛利约631、609、145、284和177元，较一季度分别变动297、223、-184、-490和-23元，长材利润丰厚，板材盈利能力下滑。目前，长材依然保持高盈利，板材需求随终端消化库存结束而恢复正常，盈利较2季度改善明显。

    公司产品结构长板均衡，二季度盈利受板材拖累，三季度业绩有望超预期。公司产品结构长材板材占比均衡，长材端受益整体盈利的增强，而板材端，公司产品向高附加值产品发展，一定程度抵消二季度板材的弱势。公司上半年销售钢材945万吨，较去年同期增长11.97%；其中一季度板材、长材和轮轴销量为257、212和4万吨，二季度销量为224、243和5万吨；上半年吨钢毛利410元，较16H2上涨95元，其中二季度吨钢毛利402元，较一季度下降18元。二季度公司销量和吨钢毛利的情况符合行业长强板弱的格局。当前长板材均处于高盈利水平，预计3季度业绩环比将有较大幅度增长。

    汽车板业务快速增长，火车轮全面布局。目前马钢汽车板产品实现了1000MPa以下第一代先进高强钢等7个钢种的系列全覆盖，公司开发应用了1500MPa热成型钢及零件，实现了汽车板产品结构升级，同时引入了EVI先期介入和成熟车型的VAVE项目，2015-2016两年累计销量超过360万吨，行业排名第四，市场占有率约10%，客户逐渐从低端向中高端发展。同时公司是国内车轮制造行业龙头，拥有110万件、超30万吨的火车轮、轮箍及环件的配套生产能力。目前公司350km/h高速车轮开始批量供货，预计市场占有率50%，公司成立轮轴事业部，实现轨道交通装备产业升级。我们认为公司轮轴业务终端需求高确定性叠加高盈利弹性，意义非凡。

    上调盈利预测，维持“买入”评级。马钢是我国最大钢铁生产和销售商之一，产品涵盖板带、长材、轮轴三大系列。公司产品结构长材板材占比均衡，板材产品向高附加值产品发展，将充分受益当前行业高盈利水平，我们上调17-19年EPS至0.46、0.52、0.53元（原为0.32、0.39、0.42），目前股价对应PE分别为10、9、9倍，维持“买入”评级。

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