事件：

    2017年8月21日，公司正式发布半年度业绩报告：2017年H1公司实现营业收入44.43亿元，同比增长20.62%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长30.15%。

    点评：

    “供应链延伸+市场自然增长”，药品流通业务2017年H1同比增长21.16%：

    公司深耕细作于竞争相对缓和的广西市场（主要竞争对手仅有国药），当前市占率仅为27%，随着供应链延伸项目进一步推进（当前已与41家医疗机构签订项目协议），药品流通业务的市场份额会进一步扩大，加上广西药品流通市场的自然增长（2016年同比增长高达19%），2017年公司医院销售业务实现营收33.58亿元，同比增长21.16%。

    推进DTP和连锁药房布局，医药零售业务2017年H1同比增长36.79%：

    公司通过全资子公司桂中大药房布局零售业务，目前已拥有227家直营药店，其中医保药店103家，DTP药店25家（覆盖南宁、柳州和桂林等9个地区）。公司借助丰富的上游供应商资源，丰富零售药房药品品种，充分满足患者的需求和及时承接外流处方，2017年H1实现营收3.81亿元，同比增长36.79%。

    联手润达切入IVD流通市场，2017年H1器械流通业务同比增长28.64%：

    为快速切入广西IVD配送流通市场，柳药与润达联手强强联手，借助润达专业的检验试剂集成化服务优势快速开拓广西20-30亿IVD流通市场（医疗合作模式为润达提供IVD产品与服务，柳药负责配送和终端医院开发）。在此之前，润达与国药利用类似的合作模式2年内实现营收7.5亿元，成功开拓华东IVD市场，证明该模式是可行的成熟模式。在该模式带动下，2017年H1公司医疗器械流通业务实现营收1.14亿元，同比增长28.64%。

    中药饮片业务逐步投产，未来有望持续增厚公司业绩：

    子公司仙茱中药正在逐步投产，当前可加工中药材品种达350多个，按照其3200吨/年的设计产能进行估算，完全达产后中药饮片的营收规模至少达1.6亿元以上。

    参照行业情况，柳药借助“上游产品生产质量较优”、“中游仓储和配送网络布局完整”、“下游终端资源丰富”等核心优势，有望实现中药饮片高毛利销售，持续增厚公司业绩。

    盈利预测与估值：

    以公司现有业务情况，我们测算公司17-19年EPS分别为2.26、3.02、3.97元，对应25、18、14倍PE，持续维持“强烈推荐”评级。

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