事件：公司发布中报，营业收入达6.51亿，同比增长19.14%，其中影视内容营业收入3.28亿，户外LED大屏2.41亿，两大业务贡献主要营收；归母净利润1.47亿，同比增长26.48%，扣非同比增长33.52%。

    投资要点：

    中报业绩处预告上限，影视、广告协同发展。业绩处预告上限，主要源于报告期内公司确认了《轩辕剑之汉之云》、《少林问道》、《异兽志》等部分影视剧发行收入，以及内容渠道协同作用，植入广告收入有了进一步增长。

    专业团队提供业绩保障，围绕优质IP，影视综协同发展。公司以“内容为王”为核心发展思路，以优质IP为基础，聚焦于顶级内容的矩阵式、体系化开发，实现影、视、综的全方位布局：1）影视剧方面，公司今年具备一部大剧四部小剧的作品矩阵，其中《轩辕剑》在8月份已在东方卫视、爱奇艺播出，18、19年通过战略合作大力进行《仙剑奇侠传》、《美人鱼》、《西游》等IP的开发，业绩具有确定性和高增长性；2）电影方面，公司参与投资、出品的电影项目《美人鱼》、《绝地逃亡》、《同城邂逅》、《寻找心中的你》等四部电影先后上映，总票房突破四十亿，计划依托周星驰先生，重点投资开发《美人鱼2》；3）综艺方面，公司延续IP打造战略，重点推进《寻找美人鱼》等IP综艺的开发。公司采用工作室模式，提高爆款打造能力，保证每年1-2部顶级头部剧的制作，业绩具备可持续性；广告招商能力强，广告收入分成高，业绩弹性可期。

    广告业务稳步增长，创新助力内容渠道协同发展。公司广告渠道稳步发展，保持户外LED大屏核心网络优势、掌握大量的媒体资源并形成了高知名度品牌，带动广告业务增长。公司未来将加速二三线城市商圈优质屏幕媒体资源的布局；进一步加快技术创新，通过裸眼3D、四屏联动、大小屏互动等技术开拓业务新模式，探索户外大屏+网络直播的新运作模式，带来业绩增量；同时公司将深挖影视板块资源，取得相关广告代理权，放大集团业务协同效应；植入广告收入增长迅速，收入达到7004万，占上半年广告收入比重超过20%。另一方面公司持续优化广告主结构，加大文化娱乐类和互联网广告主的开发力度，两者报告期内收入合计占比超过15%，其中文化娱乐类将是公司开拓的重点方向。

    维持“买入”评级。公司基于优质IP的全产业链布局已趋于完善，17、18年业绩兼具确定性和高增长性。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.65/0.90/1.11元，对应当前股价PE为26/19/15倍，维持“买入”评级。

    风险提示：电视剧版权费增速不及预期的风险；郁金香对赌到期后业绩下滑的风险。

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