收入同增30.3%，净利润同增124.6%，EPS0.029元/股天山股份17年上半年实现营业收入25.97亿元，同增30.3%，实现营业利润0.40亿元，同增124%，实现归属母公司股东净利润0.26亿元，同增124.56%，EPS0.029元，略微低于预期，主因区域固定资产投资计划落地进度略低于预期。新疆地区1-4月为行业淡季，公司一季度亏损1.34亿元，二季度单季度归母净利润达1.60亿元，去年同期净利为0.87亿元。三季报预增6139%，预计归母净利润约2.7亿元。

    受益区域需求转暖，毛利率显著提升上半年，公司水泥、熟料、混凝土的营业收入分别同增19.5%、171.8%、12.8%。

    公司通过积极参与行业错峰生产、贯彻取消32.5等级水泥的生产销售等措施，加之在价值链各环节精耕细作，降本增效，使得各产品的毛利率水平得到显著提升；上半年水泥、熟料、混凝土毛利率分别为27.89%、20.02%、10.05%，较去年同期分别增长3.96、13.86、10.70个百分点。分地区看，新疆和江苏地区毛利率分别较上年同期增长2.00和14.77个百分点。

    下半年区域基建需求依旧值得期待公司是新疆最大的水泥企业和西北最大的特种水泥生产基地，具有较强的区域优势。17年新疆固定资产投资目标为1.5万亿，上半年完成4530亿元，同增24.6%，高于全国16个百分点。新疆地区上半年累计水泥销量1600万吨，增速由去年的-7.6%上升到今年的7%。除投资拉动因素外，今年以来区域“错峰生产”与企业协同也得到较好执行。下半年基建需求拉动依旧值得期待。

    期待整合，维持“买入”评级此前，中材曾承诺“逐步实现对水泥业务的梳理，并将水泥业务整合为一个发展平台，从而彻底解决水泥业务的同业竞争。”在两大集团启动重组后，随即公告“待重组完成后，由重组后的中国建材集团有限公司，依据境内外证券监管要求，本着有利于上市公司的发展和公众股东的利益的原则，成熟制定并在实施业务整合过程中稳妥推进水泥业务整合，适时解决同业竞争的问题”。天山股份启动定增，增加中材集团持股比例，改善财务结构，已初显拟兑现承诺的迹象。预计17-19年EPS分别为0.50/0.68/0.80元，对应PE为25.8/18.9/16.0x，维持“买入”评级。

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