事件：世联行于24日公告中期业绩，报告期内实现营业收入33.4亿元，同比增长23.8%，归母净利润2.8亿元，同比大增40.5%，基本每股收益0.14元，同比提升40%。

    投资要点：

    传统收入稳增长，收入占比下降促转型。上半年，公司实现代理销售26.7万套，销售收入16.5亿元，同比增长12.5%，占公司总营收的比重由55%降至49%，近年来公司在确定传统业务的领先优势下，在持续扩大交易入口份额的同时，积极转型存量业务，加大在资产运营和资产管理等领域的投入，其中以资管业务主体的世联君汇上半年实现收入3.3亿元，同比增59%，公司作为业界一流的房地产服务商，在庞大的存量市场上将会实现有质量的增长。

    互联网+金融收入高增长，业务模式不断迭代升级。公司超强的代理销售能力是互联网+金融业务切入的绝佳场景入口。报告期内，公司互联网+业务实现营收9.2亿元，同比增长61%；毛利2亿元，同比增长319%，其中房联宝业务逐步已完成团购到渠道升级再到总包平台的转变，促进板块收入和毛利率实现跨越式增长。此外，金融服务板块，公司在产品体系、渠道整合、业务规模和风控能力等方面均实现突破，借助互联网平台实现线上线下双驱动，上半年新增放贷额63.4亿元，同比增长285%。

    加速布局长租公寓，集中式公寓龙头优势明显。截至6月30日，红璞公寓已经进入深圳、广州、杭州、武汉等27个城市，全国签约间数超4万，覆盖核心一二线城市，其中广州、杭州、武汉的集中式公寓市场份额第一，构建后一个月出租率91.2%，第二个月出租率94.5%。此外，公司近日公告将变更募集资金8.7亿元用于长租公寓建设项目。我们判断公司未来将持续加大长租公寓城市布局，强化长租公寓服务能力，预计公司2017-19年实现归母净利润8.9亿元、11.3亿元、13.4亿元，对应2017年PE为21倍，给予推荐评级。

    风险提示：新房销售低于预期，租赁项目进展缓慢

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