事件：

    信立泰发布2017年半年度报告，2017年上半年公司实现营业收入20.35亿元，同比增长7.55%；归属于上市公司股东的净利7.30亿元，同比增长5.19%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润7.11亿元，同比增长3.72%。实现EPS为0.70元。

    公司2017年Q2实现营业收入10.62亿元，同比增长8.79%；实现归属于上市公司股东的净利润3.54亿元，同比增长5.19%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润3.44亿元，同比增长3.40%。实现EPS为0.33元。

    公司预计1-9月归母净利润10.40-11.44亿，同比增长0-10%。

    观点：

    1、公司业绩保持稳健增长，核心品种增速符合预期公司上半年年营收20.35亿元，同比增长7.55%，归母净利润7.30亿，增速5.19%，公司经营活动产生的现金流量净额7.47亿元，较去年同期增长10.65%，业绩稳健增长符合市场预期。

    分板块来看：公司制剂板块收入16.61亿，增速9.52%，原料药板块收入3.73亿，增速-0.35%，制剂板块平稳增长，原料药板块略有下滑（头孢类抗生素受限抗行业影响导致）。

    分产品来看：我们推测公司核心品种氯吡格雷收入14亿以上，增速10%。第二大品种比伐卢定上半年收入1亿左右，增速40-50%。

    财务指标方面，公司销售费用率为25.64%，与去年（21.60%）相比提升4.04pp,由4.09亿上升至5.21亿（+27.66%），增幅较大，主要由于比伐卢定和阿利沙坦酯等品种处于推广期，投入较大所致；管理费用率为11.19%，比去年同期8.92%上升2.27pp，由1.69亿上升至2.28亿（+34.98%）研发费用、折旧和摊销增长较快。折旧摊销主要是阿利沙坦酯品种购买之后，销售还没有上量带来的折旧摊销。研发投入由去年1.35亿上升至今年1.90亿（+40.16%），公司研发投入力度未来还会持续维持较高水平。公司整体费用端呈现高增长态势，也因而导致了公司业绩增速慢于收入增速。

    东兴证券财报点评信立泰（002294）：业绩稳健符合预期，研发投入大，产品线丰富后即将再上一个台阶展望2017，公司业绩有望维持稳健增长：

    第一、氯吡格雷有望实现10%以上增长（中标重回广东市场，质量分层与原研都分在第三层，其他竞争对手没有进入此层，预计17年下半年开始放量）。目前氯吡格雷市场格局为3家竞争，信立泰和原研占据大部分市场。从收入端看信立泰大概占30%左右，但考虑到信立泰价格比原研药低，所以实际销量的市场占有率方面信立泰会略高于原研。未来得益于PCI手术量增加以及在神内神经治疗和预防方面的普及。同时一致性评价方面75mg规格BE做完，已经通过现场检查并上报国家局，如果进展顺利17年下半年有望获批。

    25mgBE也已经做完即将申报。

    第二、比伐卢定还处于高速增长期。2015年比伐卢定收入大概8000万元左右，2016年销售过亿，今年上半年增速40-50%，全年销售有望突破2亿。去年信立泰完成了比伐卢定的IV期临床，并在美国杂志发表论文。从四期临床的结果来看，比伐卢定对整个手术的出血事件能够降低30%，大大提高了手术的安全性。

    比伐卢定这个品种虽然没有纳入国家医保目录，但公司目前在积极推进省医保工作，品种在没有医保的情况下推广情况已经非常理想，若进入医保则有望进一步爆发增长。我们推测未来3-5年比伐卢定还将高速增长，迅速成为5亿级别的品种第三、阿利沙坦酯进入谈判目录即将放量。国家唯一的一个沙坦类的专利药，目前进入医保谈判目录，未来逐渐开始放量，4-5年时间有望做到10亿级别。

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