■事件：2017年8月23日，公司发布2017年半年度报告。其中公司预计2017年上半年实现归母净利约16.96亿元，与上年同期相比增加175.2%。

    点评：

    ■中报业绩低于预期的原因为计提资产减值损失：考虑公司一季度业绩和上半年煤炭价格走势，我们认为公司半年度业绩形成一定预期差。

    其中，公司2017年一季度归母净利实现11.71亿元。据秦皇岛港5500大卡动力煤价格走势，一季度均价605.00元/吨，二季度均价604.92元/吨，从量价角度公司二季度理论上应该与一季度基本持平。导致半年报低于预期的原因主要为资产减值损失的增加。据半年报披露，公司2017年上半年计提资产减值损失8.12亿元，其中二季度计提6.64亿元，主要因为缓建项目的影响以及根据企业会计准则规定计提经济效益较差资产的减值准备。剔除资产减值准备项目，公司半年度经营相关净利润约25亿元。

    ■公司盈利能力平稳回升：根据半年报披露，2017年半年度公司综合毛利率实现37.00%，较去年同期增加6.1个百分点。其中，2017H1煤炭业务毛利率实现39.2%，同比增8.6个百分点，主因受益煤炭价格上涨；2017H1煤化工业务毛利率实现30.4%,同比降2.2个百分点，主因公司所属化工企业存在停产检修的情况、甲醇内部使用量增加以及上年转让两家子企业综合影响；2017H1煤矿装备业务毛利率实现12.8%，同比降7.4个百分点。

    ■投资建议：给予中性-A投资评级，6个月目标价6.77元，折合24倍市盈率。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为45%、3%、2%，净利润增速分别为85.8%、43.1%、7.0%，EPS分别为0.28、0.41、0.43。公司未来业绩有望持续改善，中长期值得关注。

    ■风险提示：宏观经济低迷，煤炭价格大幅下降。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。