投资建议与风险提示：

    公司由于非息收入受三三四检查、金融去杠杆影响出现大幅下滑、利息收入由于负债端成本较快上行压力较大，收入端增长不理想，但环比来看降幅有所收窄；而不良生成率和关注/逾期贷款率等不良前瞻性指标改善较为明显；净息差环比回升4bps。预计公司17/18年净利润增速分别为17.4%和18.8%，EPS分别为1.12/1.33元/股，当前股价对应的17/18年PE分别为7.0X/5.8X，PB分别为1.05X/0.94X，维持买入评级。

    风险提示：1、经济增长超预期下滑；2、资产质量大幅恶化。

    核心观点：

    归属于母公司股东净利润同比增长17.03%，业绩基本符合预期公司2017H实现营业收入124.25亿元，同比增长-17.04%；实现归属于母公司股东净利润51.04亿元，同比增长17.03%，2017H营业收入增速较1Q17有所改善，净息差和资产质量环比也有所改善，基本符合市场预期。

    加大资产负债结构调整，净息差环比回升4bps公司2017H净息差为1.87%，环比上升4bps，主要原因是负债端公司加大了卖出回购的力度（环比增长164亿元，+450%），资产端增加了应收款项类非标资产的配置力度（环比增长172亿元，+7.6%），压缩同业资产增加贷款的投放。

    非息收入受三三四检查、金融去杠杆影响加大，同比负增长33.6%2017H公司非利息收入22.76亿元，同比下降33.56%，其中净手续费收入16.15亿元，同比下降38.57%，主要是由于上半年金融监管趋严，受三三四检查、金融去杠杆的影响较大。其中，代理手续费同比增长-59.5%，贷款及担保手续费同比增长-33.6%，债券承销手续费同比增长99.5%。

    不良生成和关注逾期等前瞻性不良指标改善明显，拨备保持稳定公司2017H不良贷款余额31.87亿元，环比增长1.54亿元，不良贷款率0.87%，环比下降1bps。考虑加回核销后，2017H不良净生成率为0.77%，较2016年下降64bps，改善较为明显。2017H前瞻性指标关注贷款率为1.82%，环比下降4bps，逾期贷款率较年初下降35bps至1.35%，不良/90天以上逾期较年初提升6.4pcts至89.8%，拨备覆盖率上升0.7pcts至450.2%。

    拟定增140亿元，若完成将解除资本对公司的约束根据公司定增预案，拟非公开发行股票数量不超过16.96亿股，募集不超过140亿元用于补充公司核心一级资本，若完成有望解除资本约束。

    据此测算定增底价应为8.25元，而本次发行价格为定价基准日前20交易日均价的90%和发行前一期净资产的较高者，股价尚有18%左右的空间。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。