事件：

    公司发布2017年中报，上半年公司实现营收26.92亿元，同增154.29%，实现归母净利3.97亿元，同增223.42%。

    点评：

    PPP订单稳步增长，毛利率小幅提升。上半年公司PPP项目进展顺利，订单量及金额均大幅提升，营收增长154.29%，达到上市以来营收最高增速，本期毛利率略有提升，同比上升0.74pct至31.18%；由于品牌管理咨询服务费增加导致销售费用同比上涨151.70%，研发投入加大及人员工资增加使得管理费用同比上升22.43%，因贷款增加导致利息支出增加，财务费用同增109.05%，但规模效应使总体期间费用率下降4.88pct达7.45%；本期资产减值损失额达1.67亿元，去年同期仅为0.45亿元，但受益于费用率下降较快，净利率由11.72%提升至15.29%。

    在手订单仍充足，合作协议签订高速增长。2017上半年，公司公告中标订单额达到64.65亿元，超去年全年水平，其中PPP订单金额为61.57亿元，占比95.24%，较去年占比91%略有增长。今年以来，公司共签订21项合作框架协议，金额超过407.32亿元，较去年同期增长320.22%。2016年至今，公司新中标订单金额为115.19亿元，是去年营业收入的4.03倍，考虑到合作框架协议项目后续的逐渐放量，在手订单充足。

    植物数据储备丰厚，成立土壤研究中心。公司已经收集了植物种质资源1700余种、植物标本1600余种、采集各类土壤样本113000余份，植物数据储备丰厚，经过公司研究、引种、驯化，已经实现生产应用的约160余种，可以将不同的植物根据当地的水土环境进行差异化治理。今年4月，公司成立土壤修复技术研发中心，聚焦盐碱地改良、重金属污染土地防治、荒漠化土地治理等方面，从而打造出完备的土壤修复产业链财务预测与估值：我们预测公司2017-2019年营收为47.15、68.39、95.80亿元，归母净利润分别为6.33、9.85、14.18亿元，EPS0.39、0.61、0.88元，对应PE分别为29X、18X、13X，维持“买入”评级。

    风险提示：PPP项目推进不达预期，项目回款不及预期。

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