| 证券代码：300355.SZ | 证券简称：蒙草生态 | 所属行业：生态保护和环境治理业 |
| 作者：苏多永 王鑫 | 发布时间：2017-08-25 | 页数：6 |
附件： 蒙草生态：生态修复模式输出复制潜力可期 买入评级.pdf
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■事项：公司发布2017年半年度报告，实现营业收入26.92亿元，比上年同期增长154.29%；实现归属于上市公司股东的净利润3.97亿元，比上年同期增长223.42%，扣非后同比增长220.35%。实现EPS0.25元。
■2017H1业绩高速增长，在内蒙古自治区内优势显著，Q2收入加速：
2017H1公司实现营业收入26.92亿元（同比+154.29%），相当于公司2016全年营收28.61亿元的94.10%，收入大幅增加的主要原因为报告期内公司PPP项目进展顺利，产值稳步增长所致。分业务来看，公司工程施工主业实现收入26.05亿元（同比+165.14%），占总营收比重达到96.78%（同比+3.96个pct），带动了公司总体收入的大幅增长。分地区来看，报告期公司在内蒙古自治区区内、区外分别实现营收23.39亿元（同比+191.23%）、3.53亿元（同比+38.22%），区内和区外的收入占比分别为86.89%（同比+11.27个pct）、13.11%（同比-10.93个pct），公司在区内的收入增速及占比均大幅提升，展现出公司在区内生态环境建设领域较强的竞争优势。分季度来看，公司Q1、Q2分别实现营收3.06亿元（同比+161.54%）、23.86亿元（同比+153.56%），Q2实现营收较Q1环比增加20.8亿元（+679.74%），收入呈加速态势。
■盈利能力持续提升，期间费用控制出色，资产减值有所增加：毛利率方面，报告期内公司综合毛利率达到31.18%，较2016H1提升了0.74个pct，上市以来同期毛利率均保持在30%以上，工程施工主业毛利率分别为31.47%（同比+1.42个pct）。期间费用方面，2017H1公司期间费用率为7.45%（同比-4.88个pct），其中管理费用、销售费用及财务费用率分别为4.12%（同比-4.44个pct）、1.33%（同比持平）、2.00%（同比-0.43个pct）。得益于三项费用控制出色，在公司实现营收大幅增长的同时，期间费用率仍保持较低水平。本期公司发生研发费用0.48亿元，比2016年同期增加0.4亿元（同比+478%），主要为报告期新增种子基因库、大数据平台建设、祖国北疆生态安全屏障智慧平台等研发投入所致，我们认为研发投入的增加将为公司后续发展形成重要支撑。
资产减值方面，本期公司发生资产减值1.67亿元，较去年同期的0.45亿元有所增加，主要为报告期公司计提的坏账准备增加所致。净利率及ROE方面，公司2017H1净利润率为15.29%，同比提升3.57个pct；ROE（加权）为13.15%，同比提升7.35个pct。
■经营性净现金流流出增加，货币资金余额达到历史同期最高：经营性现金流方面，报告期末，公司经营活动产生的现金流量净额为-8.71亿元，较去年同期的-4.75亿元流出增加3.96亿元，较期初流出增加9.77亿元，主要为期内公司产值加大致使工程项目购买材料、劳务、机械增加所致。报告期内公司收现比为27.5%（同比-22.5个pct），付现比为75.0%（同比-36.5个pct），印证了公司经营性净现金流流出增加的主要原因，我们认为随着后续在施项目结算过程的逐步完成，公司经营性净现金流或将会有所改善。投资性现金流方面，公司投资活动产生的现金流量净额为-0.92亿元，较去年同期的-1.02亿元流出减少0.1亿元，主要为报告期公司转让巴彦淖尔市怡春绿化管理有限公司股权所致。
