报告摘要：

    公司业绩小幅增长，业绩符合预期。2017年上半年，公司实现营业收入84.1亿元，同比增长4.13%；归母净利润5.1亿元，同比下降21.1%；基本每股收益人民币0.07元，符合预期。

    客运均价提升带来收入增长。公司每日开行旅客列车245对。由于增开3对广州东至潮汕的跨线动车组、1对深圳至乌鲁木齐和1对广州至岳阳的长途车、平湖站自2016年9月26日起重新办理城际客运业务、广州东至潮汕的跨线动车组票价有所提高等原因，虽然客运量有所下降，但是客运收入同比增加6.1%。未来铁路客运提价将成为公司业绩提升的催化剂。此外，公司为泛珠三角地区多条高铁等提供铁路运营和运输服务，随着该地区高速铁路和城际铁路的陆续建成并投入运营，预计近两年该项业务增速可以继续保持10%左右。

    铁路货运逐步回暖转正。伴随经济回暖，铁路货运业务增长，运价有所回升，铁路货运业务整体好转，煤炭、钢铁等大宗物资装车保持了同比两位数增长，集装箱运量、商品汽车装车和冷链物流等专业物流运输继续保持大幅增长态势。此外，公司还通过开行白货特需班列，增加白货运量，拓展白货市场，上半年货运量实现10.2%的增长，货运收入实现13.4%的增长。

    土地综合开发值得期待。公司拥有土地面积1312万平米，主要是铁路运输和生产用地。经过多年的建设和发展，铁路用地的利用现状和设计功能的发挥情况已经发生了一些变化，存在着面积较大的预留用地、低效用地和变更用地，未来铁路用地可开发空间巨大。目前铁路土地综合开发已经加速，有望带来新的亮点。

    长线资金可积极配置。铁路客运业务周期性相对弱化，公司业绩稳定增长，后续具有铁路改革利好，派息率在50%左右，可作为长期投资配置。不考虑客运提价，预计公司2017-2019年EPS分别为0.18、0.20和0.23元，PE分别为28x、26x和23x，维持“买入”评级。

    风险提示：经济增速下滑超出预期，高铁分流超出预期。

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