盈利：上半年盈利增长6.8%，2季度增长19.5%，成本费用控制得力2017年上半年公司实现营业收入和归母净利润分别为7.26亿元和1.87亿元，同比分别下滑0.85%和增长6.75%，业绩增速较16上半年40.9%出现回落，一方面16年上半年增速较高受15年玉屏索道改造期间业绩基数较低影响，另一方面上半年华安证券分红600万元，较16上半年1500万元大幅减少，影响报表投资收益同比减少，剔除投资收益后上半年盈利同比增长12.6%。公司2季度实现营收和归母净利润分别为4.54亿元和1.4亿元，同比分别增长5.5%和19.5%。上半年实现每股收益0.25元，同比增长6.7%。

    盈利能力方面，公司17上半年实现毛利率和净利率分别53.1%和27.5%，同比分别增长3.0和2.2个百分点。期间费用方面，17上半年期间费用率为14.5%，同比下降1.8个百分点。上半年公司毛利率同比提升显著，费用率下降明显，公司成本费用控制良好，助力业绩维持稳健增长。

    分业务：索道盈利增长良好，门票略有下滑，各业务毛利率提升显著分业务来看，索道业务：上半年索道累计运送游客303.5万人次，同比增长8.3%；实现业收2.2亿元，同比增长6.4%；毛利率为85.5%，同比提升3.3个百分点；玉屏和太平索道分别实现净利润5325和657万元，同比分别增长24%和29%。园林开发：实现营收1.08亿元，同比下降6.2%；毛利率为89.3%，同比增长1.0个百分点。酒店业务：实现营收2.55亿元，同比增长0.8%；毛利率为37.1%，同比增长2.0个百分点。商品房销售：实现营收3303万元，同比增长20.2%；毛利率为21.4%，同比提升17个百分点。

    客流：上半年客流增长16.2%，2季度增长21.6%，营销力度不断加强上半年共接待进山游客164.49万人（含免票），同比增长16.2%，其中1、2季度分别接待68.2和96.3万人次，同比分别增长9.4%和21.6%。

    外延项目稳步推进：1）基金项目：黄山赛富基金管理公司已开始就相关潜在项目启动尽调程序，黄山赛富旅游文化产业基金募集资金工作即将完成；2）太平湖项目：目前太平湖合作标的公司已成立，标的公司正履行法定程序取得相关权益；3）宏村项目：目前处于商务谈判中业绩增长稳健，交通改善、外延扩张带来长期看点，维持“买入”评级公司17上半年业绩维持稳健增长，公司加强营销力度，2季度客流量增速21.6%，盈利增速达19.5%。17年4月高管年度绩效考核办法的出台或有效改善公司激励机制，调动管理层积极性：公司营销力度不断加大，成本费用控制得力。未来18年6月杭黄高铁预期实现开通，浙沪客源市场有望驱动景区客流维持较快增长。外延方面，宏村和太平湖项目落地有望加速推进，未来项目协同发展可期，而东黄山景区开建带来公司“提质扩容”的长期看点，预计公司17-19年EPS分别为0.57元、0.71元和0.80元，17年和18年对应PE分别为29倍和23倍，维持“买入”评级。

    风险提示：高铁建设进度不达预期、天气因素影响客流量不达预期。

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