报告摘要：

    归母净利同比增长22.11%。公司2017H1实现营收169亿元，同比下降6.77%，实现归母净利润4.67亿元，同比提升22.11%，实现扣非归母净利4.5亿元，同比提升29.99%，经营活动现金流量净额6.2亿元，同比提升899%。毛利率方面，公司2017H1整体毛利率达17.8%，较去年同期提升1.95个百分点，净利率方面达2.90%，较去年同期提升0.73个百分点。销售费用率9.66%，同比提升0.25个百分点，管理费用率3.61%，同比提升0.52个百分点，管理费用上升主要是由于公司计提了年度绩效工资，薪酬费用增加所致，财务费用率0.15%，同比下降0.14个百分点。

    多业态经营，门店总数达258个。公司主要涉足百货、超市、电器和汽车贸易等经营领域，公司旗下拥有重庆百货、新世纪百货、商社电器和商社汽贸等商业品牌。开设各类商场、门店258个，其中百货业态35个，超市业态146个，电器业态31个，汽贸业态28个，经营网点涵盖重庆35个区县和四川、贵州、湖北等地。经营模式主要有经销、代销、联营、租赁和其他模式，合计面积为212.37万平米，毛利率方面，经销/代销/联营/租赁/其他分别为14.24%/16.93%/17.99%/70.76%/80.58%。

    消费金融业务持续推进，混改方案持续改进。截止2017H1，公司持有马上消费金融31.58%的股权，马上消费金融半年度实现营收12.66亿元，实现净利润1.33亿元，为公司带来4218万的投资收益。2017年8月份，马上消费金融进行第二轮融资，公司的持股比例降为30.615%。公司之前的混改方案由于再融资新政的实施而撤回，伴随着国家层面鼓励竞争类国企走混改的思路，预计重百的混改方案在调整后将会继续推进，深度改善其超市经营情况。

    盈利预测及估值：预计2017-2019年的EPS分别为，对应的PE分别为，给予“增持”评级。

    风险提示：马上消费金融业务开展不及预期；整体消费市场疲软。

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