| 证券代码：300121.SZ | 证券简称：阳谷华泰 | 所属行业：化学原料及化学制品制造业 |
| 作者：丁蕾蕾 | 发布时间：2017-08-25 | 页数：3 |
附件： 阳谷华泰：环保高压下橡胶助剂景气度持续 谨慎推荐评级.pdf
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事件：公司公告2017年半年报，营业收入7.33亿元，同比增长38.6%，归母净利润0.81亿元，同比增长34.9%；单看Q2,营业收入3.76亿元，同比增长21.6%，环比增长5.5%，归母净利润0.47亿元，同比增长6.7%，环比增长36.7%。
投资要点促进剂及新产品发力，公司业绩同比增长35%。公司上半年营业收入7.33亿元，同比增长38.6%，毛利润2.11亿元，同比增长45.1%，归母净利润0.81亿元，同比增长34.9%，业绩增幅较大，主要由于新产品及促进剂系销量、售价增加所致。上半年毛利率28.85%，较去年增加1.29个百分点，主要由于促进剂价格增加所致；三费率13.49%，较去年微降0.22个百分点，其中管理费率8.37%，较去年增加0.27个百分点，主要由于研发费用增加所致，上半年研发投入2941万元，同比增加111%。
分产品看，加工体系助剂（包括防焦剂、均匀剂等）实现毛利0.95亿元（占比45.0%），同比增加14.7%，毛利率32.5%，同比下降5.5个百分点，主要是原材料价格上涨所致；硫化助剂体系（包括促进剂NS、CBS、不溶性硫磺）实现毛利0.47亿元（占比22.3%），同比增加621.6%，毛利率20.40%，同比上涨15.7个百分点，主要是产品价格及开工率上涨所致；胶母粒实现毛利0.20亿元（占比9.5%），同比增加92.1%，毛利率27.9%，同比增加7.74个百分点；微晶石蜡实现毛利0.20亿元（占比9.5%），同比下降7.7个百分点，毛利率30.44%，同比下降4个百分点。
环保持续加严，防焦剂、促进剂价格有望进一步上涨。公司是我国橡胶助剂龙头，拥有防焦剂实际产能1.6万吨，全球市场占有率超过60%，拥有促进剂NS2万吨（其中5000吨氧气氧化法），CBS1万吨产能，在行业排名第三；生产橡胶助剂产生较多废水和废气，橡胶助剂主要集中在河南、山东、天津等地，环保高压持续发酵，随着“2+26“城市大气污染治理以及中央环保督查组公司点评简报此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分-2-进驻山东，环保做的较差的中小企业被关停，橡胶助剂价格持续上涨。公司防焦剂价格最近3个月内上调了2000元/吨，均价为32000元/吨，从8月份环保督察组进驻山东以来，公司再次上调防焦剂价格至35000元/吨（订单或将从9月份开始执行），最低价格不低于34,000元/吨。促进剂方面，促进剂NS从年初的27500元/吨上涨至7月初报价30000-30500元/吨，从8月份环保督察组进驻山东，再次提价至35000元/吨，且只供应给长期固定客户。橡胶助剂在整体环保高压下易涨难跌，公司作为国内排名前五的橡胶助剂企业中的唯一一家A股上市企业，在研发、环保方面每年都有较大投入，在环保趋紧、小产能退出的过程中，公司有望凭借自身的技术、环保优势实现快速发展。
不溶硫突破连续法生产工艺，新项目投产带来新的业绩增长。不溶性硫磺属于橡胶助剂的高端品牌，由于生产工艺壁垒较高，尤其是高端连续法产品，生产厂家较少，主要由美国富莱克斯（年产18万吨）及日本一家企业掌控。我国不溶性硫磺每年需求大概八九万吨，对外依存度50%，进口的产品多为高端连续法产品。
