■事件：2017年上半年南京银行实现归属于母公司股东净利润51亿元，同比增长17%。营业收入124亿元，同比下降17%。不良率0.86%，季度环比下降1bp。利息净收入同比下降12.%，手续费净收入同比下降39%，净息差1.87%环比上升7BP至1.9%;不良贷款率0.86%环比下降1个bp，资产质量继续保持同业领先地位。2017年上半年影响估值主要的边际变化有：（1）同业负债大幅调整，同业存放减少43%，同业存单配比增加，符合预期。（2）储蓄存款余额1,091亿元，增幅17%，降低了负债端利率风险，符合预期。（3）净利润同比增长17%，超出市场预期。

    （4）息差环比上升7bp至1.9%,符合市场预期。

    ■同业负债结构优化，客户存款占比稳定：（1）同业负债大幅调整。同业存放减少43%；拆入资金增加172%，但余额较小为78亿元。应付债券增加31%至2239亿元，主要是由于同业存单的增加。同业存单作为标准化合约信用风险很低，流动性较强，且进入8月以来利率保持稳定，因此同业负债的调整对负债端的风险起到了显著的缓释作用。同业存单加同业负债低于负债1/3满足MPA新的监管要求。（2）客户存款占比稳定。2017年上半年公司对公存款6,104亿元，较年初增加489亿元，增幅8.7%，在各项存款中占比85%。储蓄存款余额1,092亿元，较年初增加160亿元，增幅17%，在各项存款中占比15%。继2017年1季度调整后，南京银行同业负债仍然面临较大的政策风险和利率风险，因此吸收存款开始向个人存款倾斜。

    ■同业资产大幅调整，零售贷款增长迅速：（1）同业资产大幅调整。买入返售类资产大幅增长1411%至331亿，主要是由于债券类买入返售资产增加同业存放大幅减少43%（2）零售贷款增长迅速。个人贷款余额为785亿元，较年初增加163亿元，增幅26%，在各项贷款中占比提升至21%。对公贷款余额2,900亿元，较年初增加7.6%。个人贷款增速显著高于公司贷款增速，表明在监管政策导向去杠杆和脱虚入实的背景下，南京银行的零售转型战略已初见成效，资产端同业风险加速出清，股价受未来金融市场波动影响大幅减弱。（3）科技金融助推零售转型。2017年公司直销银行用户净增34万户，销售额突破1000亿元；“你好e贷”正式上线，现已覆盖南京、扬州、杭州、徐州等4个地区用户2。

    ■息差环比上升：（1）资产减值大幅降低。2017年上半年南京银行资产质量持续向好，贷款和垫款减值损失大幅下降至19亿元，带动资产减值损失大幅下降51%至25亿元，因此虽然营业收入下降17%至124亿，但净利润增长17%至52亿元。（2）息差环比提升。2017年2季度南京银行净息差环比继续提升7bps至1.90%，延续上行态势。主要得益于同业负债的果断调整稳定了负债成本。利息收入229亿元，同比增加10亿元，增长4.7%，主要贡献来自贷款和存放同业。

    （3）中间业务大幅调整。2017年上半年公司中间业务净收入16亿元，占营业收入的13%。其中，代理及咨询业务实现收入7.7亿元，同比下降60%，是主要的下跌因素；而债券承销实现收入5亿元，同比增加100%；资产托管业务实现收入1.6亿元，同比增加141%，显示出南京银行的中间业务亦基本调整到位，将向托管和债券承销等传统业务方向发展，预计未来中间业务收入重回正增长。

    ■资产质量保持行业领先：南京银行2季度末不良率0.86%，环比下降1BP，处于同业领先水平2季度末逾期贷款率较年初下降35bp至1.35%，关注类贷款较年初下降11bp至1.82%,受益于区域经济企稳向好，整体资产质量呈改善趋势。

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