报告摘要：

    事件概述：8月25日公司发布2017年中报，报告期内，公司实现营业收入54.18亿元，较上年同期增长27.25%；归属于母公司股东的净利润4.39亿元，较去年同期增长45.89%；基本每股收益0.48元/股，较上年同期增长45.45%。

    新增产能带动纱线业务增长，网链业务营收增长迅速。纱线业务实现收入34.55亿元，同比增长10.12%，主要由于公司产能扩张，上半年新增产能16万锭，达到167万锭，预计未来随着新疆、越南产能的持续释放，纱线业务营收和净利润都将有较大的增长。网链业务发展迅速实现营收18.35亿元，同比增长74.80%。其他收入1.28亿，同比增长82.51%，主要是下脚料销售增加所致。

    毛利率上升，期间费用率下降，经营效率持续提升。公司通过加大营销力度，以价值为导向聚焦客户与订单，优化组织流程，深化分类生产，加大公铁联运等措施推动毛利率上升、期间费用率下降。其中，纱线业务毛利率14.79%，同比提升0.81PCT，网链业务毛利率7.23%，同比提升1.09PCT，公司整体毛利率12.17%，同比提升0.16PCT。同时公司有效降低期间费用率2.81PCT至6.64%。其中，销售费用率为2.26%，同比下降0.68PCT；管理费用率为3.34%，同比下降0.78PCT；财务费用率为1.04%，同比下降1.35PCT。

    入选棉纱期货交易所交割仓库，带来多重利好。公司子公司被指定为棉纱期货交割厂库，可于2017年12月1日开展棉纱期货交割业务。

    此次入选，一方面有助于提升“华孚”在期货投资的知名度，增加华孚纱的销售渠道，增强企业在销售市场的灵活度。同时，华孚有越南工厂，较其他交割厂库更加灵活、有优势。最后，增强了公司的风险控制能力，有助于熨平周期风险。

    预计2017-2018年EPS分别为0.60元、0.71元、0.88元，对应PE为20X、17X、14X，维持“买入”评级。

    风险提示：棉花价格波动风险，政策风险，网链业务发展不达预期。

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