| 证券代码：000498.SZ | 证券简称：山东路桥 | 所属行业：土木工程建筑业 |
| 作者：王鑫 苏多永 | 发布时间：2017-08-26 | 页数：6 |
附件： 山东路桥：货币资金及预收款项显著提升 买入评级.pdf
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■事项：公司发布2017年半年度报告，实现营业收入42.39亿元，同比增加114.77%；实现归属于上市公司股东的净利润2.59亿元，同比增加95.27%，扣非后同比增加82.00%。实现EPS0.23元。
■在建项目全面开工驱动2017H1营收高速增长，Q2收入加速：2017年上半年公司实现营业收入42.39亿元，比上年同期增加114.77%，相当于公司2016全年营收81.48亿元的52.03%，主要为公司在建项目较去年同期多、且项目均处于全面开工状态，因此营收较去年同期有大幅增长。从收入业务结构来看，报告期内公司路桥工程施工业务实现营收39.15亿元（同比+140.46%），收入占比为92.35%（同比+9.86个pct）；养护工程施工业务实现营收1.75亿元（同比-34.03%），收入占比为4.14%（同比-9.33个pct）。路桥工程施工业务是公司收入的主要来源，也是收入增长的主要驱动因素。从收入市场结构来看，国内市场实现营业收入38.97亿元（同比+137.10%），收入占比为91.92%（同比+8.66个pct）；海外市场实现营业收入1.94亿元（同比-22.69%），收入占比为4.57%（同比-8.13个pct）。国内市场收入增速强劲，驱动公司收入高速增长。将公司国内市场按地区进一步细化，报告期内华北、华东、西北、西南及中南地区分别实现营业收入0.12亿元（占0.28%）、34.19亿元（占80.65%）、0.84亿元（占1.98%）、1.69亿元（占3.98%）及2.13亿元（占5.03%），华东地区依然是公司最大的区域市场。分季度来看，公司2017Q1、Q2分别实现营业收入13.01亿元（同比+108.16%）、29.38亿元（同比+117.79%），Q2营收环比增速达到125.83%，公司前两季度收入均实现快速增长，且收入有加速增长迹象。
■盈利能力同比基本持平，毛利率略有提升，资产减值损失有所增加：
毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为14.19%，同比增加0.84个pct。从业务结构来看，路桥工程施工业务毛利率为13.76%（同比+0.56个pct），养护工程施工业务毛利率13.38%（同比-12.24个pct）。从市场结构来看，国内业务毛利率为13.85%（同比-1.04个pct），海外业务毛利率为11.44%（同比-3.85个pct）。期间费用方面，报告期内公司期间费用率为5.25%，同比下降了3.55个pct，其中管理费用及财务费用率分别为4.24%（同比-3.02个pct）、1.02%（同比-0.52个pct）；期间费用本期同比增长28.23%，主要为研发费用同比增加1598万元、财务费用因外部融资增加同比增加1273万元，但总体在营收大幅增长的同时控制出色费用率仍保持较低水平。资产减值方面，报告期内公司发生资产减值损失0.24亿元，较去年同期-0.30亿元增加180.20%，主要为根据应收款项账龄分析提取坏账准备数多于去年同期。净利率及ROE方面，报告期内公司销售净利率为6.12%，较2016年同期下滑0.62个pct。ROE（加权）为7.22%，较2016年同期提升2.95个pct。
■经营性净现金流近十年来首次转正，货币资金余额及预收款项同比大幅提升：经营性现金流方面，报告期末，公司经营活动产生的现金流量净额为1.90亿元，较2016年同期净流入增加2.80亿元（同比+311.62%），为2006年以来公司中期经营性净现金流首次转正，主要为期内收取预收款项高于去年同期。报告期内公司收现比为112.8%（同比+20.5个pct），付现比为113.9%（同比-17.0个pct），如考虑期内收到其他与经营活动有关的现金8.12亿元，则收现比达到132.0%。
