投资要点事件：公司发布2017年半年报。报告期内，公司实现游山人数149.45万人次，同比增长5.80%；营业收入52,365万元，同比增长8.55%；归属净利润6,278.05万元，同比增长5.71%。

    游山门票业务稳定增长，索道业务增速转正，酒店业务小幅下滑。报告期内，公司收入结构较为稳定，游山门票收入占总营业收入的41.05%；客运索道收入占总营业收入的26.19%；宾馆酒店收入占总营业收入17.97%。游山门票收入21,496.36万元，同比增长8.69%；人均票价143.84元/人，比去年同期增加3.83元/人；毛利率36.97%，同比增长0.83pct。客运索道业务收入13,714.98万元，同比增长9.48%（2016年上半年和全年分别下滑10.09%和8.21%）；毛利率78.43%，同比增长3.53pct。

    酒店业务实现收入9,410.36万元，同比下滑4.25%；毛利率11.15%，同比下滑1.43pct。

    管理费用提高致期间费用率增长。报告期内，公司期间费用率26.53%，同比增加4.49pct。销售费用率7.22%，同比略降0.21pct；管理费用率18.60%，同比升高5.38pct，系本期补计养老金所致；财务费用率0.71%，同比降低0.69pct。

    重启万年索道改造，量价提升有望提升盈利水平。由于万年索道存在一定技术缺陷且设备老化，2014年5月27日公司决定投资9,000万元改造索道，相关设施设备已于2016年2月采购完成，但受到景区管理影响，改造工作一度停滞，目前工程进度46.04%。2017年7月23日，公司公告重新启动对万年索道停机改造。万年索道自2009年以来未曾涨价以及改造后运力提升和服务改善等因素，我们预计改造完成后索道客单价有望提升，此次改造有望提升公司中长期盈利水平。

    管理层履新，出台多项制度改善经营管理机制。2017年上半年，公司包含董事长在内的7位高管因年龄或工作原因主动离职，管理团队大换血。新管理层上任以来积极改善公司管理机制，新董事会通过了《投资决策管理制度》、《反舞弊管理制度》、《买卖公司股票事前报备制度》、《重大信息内部报送管理制度》、《总经理会议议事规则》、《“三重一大”决策制度实施办法》一系列管理制度。

    投资建议与盈利预测：2017年公司计划实现营业收入11亿元，净利润1.82亿元，游山人数320万人次，净资产收益率6.6%。

    预计新项目峨眉雪芽和旅游文化中心项目在2018年开始贡献业绩。新管理层着力于改革创新和转型升级，公司有望实现经济效益的稳步增长和综合实力的不断提升。预计公司2017-2019年EPS为0.36、0.39和0.43元，PE（2017E）为32倍，维持“增持”评级。

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