研究源于数据1研究创造价值[Table_Summary]行业景气度提升带动业绩成长，山西国改标的受益政策红利方正证券研究所证券研究报告太钢不锈(000825)公司研究钢铁行业公司财报点评2017.08.27/推荐(维持)[TABLE_ANALYSISINFO]首席分析师韩振国执业证书编号：S1220515040002TEL:010-68584800E-mail：

    hanzhenguo@foundersc.com[Table_Author]联系人：武��，王锡文TEL：

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    [TABLE_QUOTEINFO]数据来源：wind方正证券研究所相关研究[TABLE_REPORTINFO]《不锈钢龙头，研发实力行业领先，山西国企改革受益标的》2017.05.13《营业收入稳定增长，毛利率小幅下滑》2012.10.27《不锈钢业务毛利率稳定，成本优势助力业绩改善》2012.04.27请务必阅读最后特别声明与免责条款事件概述：太钢不锈发布中期业绩报告，营业收入为330.37亿元，同比增长31.20%；2017年上半年归母净利润为7.4亿元，同比增长140.90%；EPS为0.13元，较上年同期增140.74%。

    上半年实际产钢509.78万吨，其中不锈钢200.82万吨。

    事件点评：

    1.不锈、普钢价格双升带动盈利提升。

    公司是国内不锈钢龙头企业，不锈钢下游市场较为分割，安全边际较高，为公司提供盈利基础；普钢产品价格和盈利受市场供需影响较大，为公司提供业绩弹性。公司目前具备450万吨不锈钢产能，同时具备700万吨普钢产能。公司2017年上半年实现归母净利润7.4亿元/+140.90%。公司业绩大幅增长的主要原因在于行业供需格局改善带动不锈钢和普钢价格上涨。

    2.下半年供需依然维持紧平衡，高盈利有望维持。

    下半年经济平稳运行的态势仍然稳固，不锈钢和普钢下游行业需求趋稳；同时供给侧改革的持续深入使供给端调整较为充分，行业紧平衡格局有望维持。从库存方面来看，目前不锈钢社会库存去库较快，主要原材料价格的上涨将对不锈钢价格产生支撑作用，刺激钢贸商以及下游客户补库意愿，进一步提升不锈钢的需求量，公司高盈利有望维持。

    3.山西国企改革力度空前，公司有望深度受益。

    2017年山西国资监管工作会议明确“国资国企改革将是今年山西第一重大任务”，并提出大力推动国有资源资产化、资本化、证券化。今年6月，山西“1+3”文件出台，国有资本运营投资公司成立，山西国企改革或将提速。本轮山西国企改革力度空前，公司作为山西省唯一的钢铁主业上市公司，未来有望深度受益于山西国企改革的催化。

    投资评级与估值：预计2017/2018/2019年实现净利润分别为24.2/25.2/26.8亿元，对应的PE分别为12.3/11.8/11.1倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：资本市场波动风险，宏观经济波动风险

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