事件：公司发布2017年半年报，17H1实现营收30.7亿元，同比增长28.8%，实现归母净利润2.1亿元，同比下降7.2%，实现扣非后归母净利润1.8亿，同比下降20.4%。Q2单季度实现营收16.1亿元，同比增长48.8%，实现归母净利润0.9亿元，同比下降29.1%。

    Q2营收增速创新高，投资、汇兑、成本上升拖累利润。公司2017Q2营收同比增长48.8%，营收增速创新高。但由于广东揭东农村商业银行亏损，公司计提投资损失4151.6万，人民币升值造成公司财务费用同比增加2400万元，投资与汇兑损失削薄当期利润，加之原材料价格上涨，外销占比增加等因素，公司Q2毛利率28.2%，同比下降7.1pp，多重原因导致公司Q2归母净利润同比下滑29.1%。我们认为公司主营业务积极向好，当期投资与汇兑损失具有一定的即时性，不会在未来持续引起净利润的大幅下滑，长期投资逻辑依然成立。

    国际市场、电商渠道高速扩张，共推业绩长期向好。报告期内，公司持续推进国际市场开拓，重点聚焦俄罗斯、中东、东南亚等海外新兴市场，2017H1公司实现海外营收12.6亿元，同比增长39.4%。同期，公司电商渠道实现营收3.8亿元，同比增长128%。海外市场拓展与电商渠道高增长，为公司多市场、多渠道打开局面，共推业绩长期向好。

    厨电壁挂炉乘风而上，爆发式增长创造利润新增点。在“煤改气”政策东风助力下，壁挂炉市场爆发增长已初见端倪，2017H1公司壁挂炉业务实现营收1.5亿元，同比增长127.7%，增速较2016年上升了37pp。伴随利好政策加持、消费趋势加码，壁挂炉成为公司未来业绩增长的一大看点。

    盈利预测与投资建议。由于投资与汇兑亏损，我们下调盈利预测，2017-2019年EPS分别为1.09元、1.48元、1.80元，未来三年归母净利润将保持22.5%的复合增长率，参考wind小家电板块2018年平均PE，给予公司2018年18倍估值，对应目标价26.64元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险，人民币汇率波动风险。

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