17H1年实现营收46.69亿元，同比增长14.85%，营业成本20.17亿元，同增20.60%，毛利润25.97亿元，同比增长10.64%；归母净利润18.99亿元，同比增长21.97%，上半年实现每股收益0.377元，同比增长21.80%通行费收入稳健增长，核心路产车流量同增8.11%17H1公司毛利较去年同期增加2.49亿元，其中通行费贡献0.99亿元，房地产贡献1.26亿元。通行费做为公司支柱收入来源（毛利占比91.87%），同比增长5.75%，核心路产宁沪高速（毛利占比67.09%）累计车流量同增8.11%，增速较去年5.17%高约3pcts；通行费实现毛利率70.13%；基本与去年同期持平。

    地产结转项目同比大幅增加，整体毛利率略有下滑报告期，公司地产同时有六个项目进行交付（去年同期仅有“光明捷座”项目尾盘交付），结转销售收入3.68亿元，大于上年同期0.35亿元。宁沪置业实现税后净利约0.68亿元，同增约2512.96%。因地产项目（毛利率41.32%）毛利占比上升，公司整体毛利率水平略下滑2.12pcts至55.63%。

    有息债务总额大幅减少，费用整体控制得当公司陆续归还有息债务，报告期末集团有息债务总额约人民币102.77亿元，较去年同期末减少25.81亿元，有息债务综合借贷成本约为4.13％，与去年基本持平。受益于此，公司上半年财务费用同减19.09%。除此，因地产业务受新一轮房地产调控政策影响，相关预售佣金和广告费下降，整体销售费用同减16.07%。报告期公司净利润率同比提升2.32pcts至41.83%。

    投资建议：预计17-19年EPS为0.75、0.84、0.89元/股。按报告日期港币兑人民币汇率折算为0.88、0.99、1.05港币/股。以公司16年63%分红率计算，现有A/H股价（2017年8月25日收盘价）下17年公司A/H股息率分别为：4.93%/4.82%，维持A+H“买入”评级。

    风险提示：流量低预期；地产销售不达预期；收费政策变动

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