| 证券代码：601699.SH | 证券简称：潞安环能 | 所属行业：煤炭开采和洗选业 |
| 作者：笃慧 | 发布时间：2017-08-27 | 页数：3 |
附件： 潞安环能：喷吹煤产销环比增加明显 买入评级.pdf
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投资要点公司披露2017半年度报告，具体情况：营业收入101.26亿元（+99.49%），归属于上市公司股东净利润11.43亿元（+2118.9%），其中Q1、Q2分别为5.1亿元、6.3亿元，EPS为0.38元/股（+1800%），加权平均ROE为5.97%。
商品煤售价的大幅上涨，是造成公司收入、利润上升的主要因素。
喷吹煤销量环比增加明显，带动吨煤平均售价环比略有增加。上半年原煤产量2001.87万吨（+9.3%），商品煤销量1612.81万吨（-7.54%）。其中，混煤销量1067.49吨（-6.0%），Q2销量为563.5万吨（环比+11.8%），喷吹煤产销量分别为638万吨（+12%）和482.63万吨（-12%），Q2产销量分别为375万吨和324万吨，环比分别上升42.5%和103.5%。报告期内，吨煤售价526.7元/吨（+96%），其中Q2为530元/吨，环比增加8元/吨，主要是由于喷吹煤销量占比由Q1的23%提升至35%所致。
成本有所回补，吨煤毛利接近2013年水平。报告期内，公司吨煤销售成本从上年同期196元/吨大幅上涨至310元/吨，上涨幅度为58.2%，主要因为人员工资、材料成本以及折旧增加所致。上半年，煤炭业务毛利率高达41.17%，是5年来最高水平，同比上升14.11个百分点，实现吨煤毛利217元/吨，接近2013年228元/吨水平，同比增加144元/吨。
焦化产品产销量均实现大幅增长。焦化业务是公司第二大收入来源（收入占比约11%），报告期内焦炭产销量分别为82.6、75.2万吨，同比增加53%和30%，产能利用率的提升提振了焦化业务盈利能力，吨焦毛利为95元/吨，同比大涨463%。
期间费用上涨明显，但占收入比重下降。报告期内，公司管理费用8.11亿元（+44.49%），主要是由于职工薪酬、研发费增加所致。财务费用3.77亿元（+64.11%），主要是因为利息支出增加所致。销售费用1.16亿元（+55.69%），主要是由于运输费用增加所致。整体期间费用率由上年同期的17%降至13%。
先进产能占比多，开采条件优异。潞安旗下共有9座煤矿都入选先进产能序列，合计产能3450万吨，居山西省煤炭上市公司第一，随着临汾和忻州地区整合矿投产，未来新增产能可期。资源禀赋及生产条件非常优异，使得公司控制成本的能力非常出色，煤价高位震荡运行时期，业绩释放能力强。
集团层面煤矿资源丰富。山西省将国企改革定位为2017年重中之重工作，尤其提到充分利用上市平台，加快国有资产证券化。近些年，集团通过在内蒙和新疆等地布局，资源总储量已近440亿吨，集团旗下现有未上市矿井产能3400多万吨，包括高河矿、司马矿、郭庄矿等盈利能力较强的优质矿井。
盈利预测与估值：我们预计公司2017/18/19年实现归属于母公司股东净利润分别为24.9/28.2/31.4亿元，折合EPS分别是0.83/0.94/1.05元/股，当前股价对应PE分别为12.6/11.2/10.0倍，公司在冶金煤行业中低估值优势明显，维持“买入”评级，给予2017年16XPE，目标价13.3元。
风险提示：宏观经济低迷；行政性去产能的不确定性；
