■事项：1）公司发布2017年半年报，公司实现营收21.3亿元，同比增长25.39%，归母净利润3.58亿元，同比增长61.93%，每股收益0.261元，同比增长23.70%。

    2）发布2017年半年度经营简报，新签钢结构制造和安装合同81个，金额25.34亿元，同比增长14.7%，房地产开发签约金额3.17亿元，同比增长13.62%。

    ■战略合作顺利推进，促业绩快速增长：①从收入结构看，2017年上半年公司实现营收21.3亿元，同比增长25.39%；其中主营业务收入15.28亿元（+19.37%），其他业务收入6.02亿元（+43.78%），我们认为“其他业务收入”主要是确认战略合作业务收入，2017年上半年公司战略合作新签18单，涉及资源使用费用6.48亿元，由此来看战略合作订单收入转化率很高。②从利润结构看，公司主营业务/其他业务分别实现毛利1.67/5.3亿元，毛利率水平分别为10.93%/88.04%;公司披露战略合作新业务模式确认毛利约5.21亿元，占毛利总额的74.79%。公司战略合作新业务模式已成为公司利润贡献核心业务，预计公司会持续加大新业务模式推广，压缩传统业务。

    ■费用管控到位，盈利持续优化：报告期内公司期间费用率11.99%，同比下降了6.3个百分点，费用控制较好，进一步优化盈利能力，报告期内公司销售净利率16.84%，同比上升了3.76个百分点；公司有息负债规模减少，财务费用显著下降，报告期内销售费用/管理费用/财务费用分别为3151/20205/2190万元，分别同比下降了4.01%/13.49%/48.78%；截至报告期末，公司短期借款和应付票据余额分别为7.88/2.52亿元，同比下降42.11%/43.26%,资产负债率57.99%，同比下降8.91个百分点。

    ■战略合作收现比高，经营金流改善：2017年上半年公司经营性现金流净额1.94亿元（-18%），主要受公司应付票据大幅减少影响，报告期末公司应付票据同比下降43.26%，传统业务结算模式变化加大经营性现金流出，我们认为公司减少应付票据结算有两个因素，其一利率上行，减少有息负债，降低财务成本，其二是钢价上行，上游议价能力增强，票据结算模式受到一定影响。分季来看，公司经营性现金流逐季向好，2017Q2/Q1经营性现金流分别为-8204万元（-270%）/2.76亿元（+46.2%）,2季度公司经营性现金流同比大幅改善，主要受益于公司战略合作业务账期短，收现比高；随着新业务扩张，传统业务逐步压缩情况下，公司现金流情况将持续优化。

    ■传统加工业务持续压缩，钢结构住宅订单高增：2017年上半年，公司传统钢结构新签订单16.29亿元，同比下降了16.67%，传统钢结构业务持续压缩。公司三代钢结构住宅技术已获市场认可，借力装配式建筑政策东风，钢结构住宅项目快速推广，2017年上半年公司钢结构住宅业务新签订单9.05亿元，同比上升255.11%。房产开发项目新签订单3.17亿元，同比上涨了13.4%，报告期内房产销售收入2.31亿元，同比上升了25.39%。

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