| 证券代码：601229.SH | 证券简称：上海银行 | 所属行业：货币金融服务 |
| 作者：戴志锋 | 发布时间：2017-08-27 | 页数：4 |
附件： 上海银行：增速放缓 增持评级.pdf
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投资要点报表亮点：1、资产质量稳中向好；2、零售端发力：重点发展消费金融业务。报表不足：1、收入增速较弱：受限于监管，上半年增长-14%；2、规模扩张受限。
投资建议：公司17E、18EPB为1.14X、1.01X（次新城商行1.24X、1.09X）；PE为9.2X、8.17X（次新城商行9.62X、8.56X）。上海银行资产质量优秀；同时拓展零售等多种业务；具有高的安全边际。
报表初览：1Q17、1H17营收、拨备前利润、净利润分别同增-11.9%/-10.9%/6.6%、-14%/-15.9%/6.6%。
2季度业绩环比增长拆分：非息收入、拨备计提、税收正向贡献业绩12、16、6个百分点；规模、息差、成本负向贡献业绩1、23、8个百分点。
净利息收入环比增长-24%，受规模缩减与息差大幅下降拖累。生息资产规模环比增长-3.8%，2季度息差环比下降27bp，资产端收益率环比下降18bp、负债端成本环比上升12bp。
资产端：1、非标压降较多。债券投资环比增长-6.4%，其中应收款项类环比增长-18%，占比总债券投资下降2.6个百分点至17.6%，资管计划等较年初下降38%；占比微幅下降0.1%至50%的可供出售金融环增-6.7%，政府债较年初下降86%、境内同业及其他金融机构债券/存单较年初下降26%。2、贷款环比增长1.9%，对公小幅环比增长0.7%，上半年新增贷款主要投放在房地产、租赁商务服务业、水利，占比新增贷款29%、32%、15%，投放力度加大的行业有房地产、交运、信息传输，较年初增长25%、31%、61%。3、零售端重点发展消费金融。个贷环比增长9.4%。零售结构上看，按揭、消费贷平分秋色，占比总贷款较年初提升0.3%、0.7%至10%、9%，较年初增长14%、17%。
负债端：传统存款占比提升、主动负债压缩。1、存款环比增长1.9%，占比总计息负债环比提升3.3个百分点至56%。因1季度存款分类不一致，遂与年初比较：定期存款增长较活期快，较年初增长3.3%，占比下降0.2%至51.1%，原因为保证金存款增长较快，较年初增长18%，占比提升0.9%至7.8%；企业存款较居民存款增长快，较年初增长3.1%，占比下降0.4%至68.6%。2、同业负债环比下降8%，主要为向央行借款减少较多，环比下降34%。
净其他非息收入增长较快，单季环比增长36%、同比增长302%，主要为投资收益、汇兑收益增长较多；净其他非息收入规模与净手续费收入相当，净非息收入占比营收40%、净手续费收入占比营收21%。净手续费收入同比增速较1季度有所回升，同比增长-4%，环比增长-10%。业务结构较为多元，代理、银行卡、顾问咨询、托管分别占比28%、17%、20%、20%，较年初变动：-1.5%、+4%、-4%、+0.1%。
资产质量稳中向好。1、单季年化不良净生成率0.4%，环比下降0.94%，核销减少较多；不良率1.16%，环比下降1bp；2、未来不良压力微升，关注类占比总贷款2.12%，环比上升5bp；3、对不良的认定趋严，逾期90天占比不良贷款余额85.05%（数值较低，对不良认定严格），较年初下降2.79%；4、存量拨备对不良贷款覆盖能力增强，拨备覆盖率259.08%，环比上升3.77%；拨贷比3.01%，环比上升8bp。
核心一级资本充足。核心一级、一级、资本充足率分别为11.4%、11.4%、13.4%，环比下降10、108bp；加权风险资产环比增长1.7%。
风险提示：经济下滑超预期。
