| 证券代码：601818.SH | 证券简称：光大银行 | 所属行业：货币金融服务 |
| 作者：戴志锋 | 发布时间：2017-08-27 | 页数：4 |
附件： 光大银行：回归传统存贷 增持评级.pdf
|
投资要点报表亮点：1、中收增长加快（+15%），银行卡是重要驱动因素（+46%）；2、资产质量趋势向好：关注、逾期等指标向好。报表不足：1、规模驱动受限：生息资产环比增长-2.6%；2、不良率环比微幅上升；3、核心资本有压力。
投资建议：公司17E、18EPB为0.8X、0.72X（股份行平均0.96X、0.85X）；PE为6.53X、6.1X（股份行平均7.16X、6.62X）。光大银行回归传统存贷业务、继续巩固中间业务优势，估值安全边际高，建议积极关注。
报表初览：1Q17、1H17营收、拨备前利润、净利润分别同比增长0.3%/6.3%/1.6%、-1.5%/1.2%/3%。
2季度业绩环比增长拆分：拨备计提、税收正向贡献业绩3%、5%；规模（14年来首次缩表）、息差、非息、成本负向贡献业绩0.1%、0.1%、4%、7%。
净利息收入环比增长-0.2%，主要受生息资产规模缩减影响。生息资产环比增长-2.6%，2季度息差环比持平，资产负债端收益、成本均有上升，生息资产收益环比上升13bp、计息负债成本环比上升16bp。
资产端：回归传统贷款业务、主动压缩同业资产规模。1、贷款环比增长3.6%，占比总生息资产较1季度提高3个百分点至50%；个贷发力，较年初增长13%，占比总贷款较年初提升1.2%至38%；结构上以按揭、信用卡为主，占比总贷款17%、13%，二者均保持高速增长，较年初增长18%、17%。对公贷款增长平稳，较年初增长7个百分点，占比总贷款增加0.6%至61%；上半年新增贷款主要投在水利、租赁商业服务业，占比新增贷款22%、13%；投放力度加大的行业有电力、租赁服务业、水利，较年初增长21%、23%、23%。2、债券投资压缩较多，环比增长-10%，其中可供出售环比增长-19%，与年初相较：政府债下降65%，境内银行及其他金融机构债券/存单下降50%；应收款项类环比下降-20%，与年初比较主要为金融机构保本理财缩减84%。
公司点评环比提升2.4个百分点至62%；结构性存款较年初多增。从结构上看，企业、居民、其他（保证金、结构性存款等）较年初增长7%、-0.5%、11.8%，占比总存款60%、13%、27%，较年初变动-0.2%、-1%、+1.2%；期限上看，定活期均较年初增长5个百分点左右，但占比总存款下降0.5%。2、同业负债环比下降6%，其中卖出回购环比增长-51%，与年初相较：证券资产下降66%。
手续费：高增长由银行卡、代理业务推动。手续费同比增长15%、2季度环比增长-5%（1季度高基数）；占比营收34.64%。银行卡占据手续费收入半壁江山，高达56%，其次为理财、代理服务，占比13%、9%，较年初变动：+8%、-12%、+3%。银行卡增速强劲、同比增长46%，代理保持平稳高增长，同增59%，理财降幅较大，同增-38%。
资产质量有向好的趋势。1、单季年化不良净生成率1.09%，环比增加0.29%；不良率1.58%（在可比同业中较低），环比增长4bp；2、不良压力减小，关注类占比总贷款3.32%，较年初下降0.46%；3、对不良认定趋严，逾期90天占比不良贷款余额160.18%，较年初下降19.39%；4、存量拨备对不良的覆盖能力略减弱，拨备覆盖率152.17%，环比下降5.47%；拨贷比2.41%，环比下降2bp。
核心一级资本有压力。核心一级、一级、资本充足率分别为8.35%、9.42%、11.86%，环比增加10、10、8bp。风险加权资产环比增长-0.2%、同比增长15.2%。
