【事件】

    大亚圣象发布2017年半年报：实现营业收入29.52亿元，同比增长8.43%；归母净利润1.40亿元，同比增长35.02%，扣非后同比增长31.42%，符合我们的预期；分季度看，Q1/Q2营收分别同比增长13.50%/4.95%，归母净利润分别同比增长38.50%/33.64%。

    【点评】

    1）半年报业绩符合预期。①地板行业：报告期内，木地板实现营业收入21.78亿元，同比增长10.2%，毛利率达到40.04%,同比提升2.09pct，我们判断主要受益于消费升级，实木复合地板占整体销售比例的提升。②人造板业务：报告期内，中高密度板实现7.53亿元，同比增长6.8%，毛利率19.56%，同比下降3.49pct，我们判断主要由于原材料价格上升影响。③期间费用基本持平。期间费用率小幅提升0.07pct至27.45%,其中销售费用率增加0.84pct至16.2%，主要由于公司销售推广及市场开发费用同比增加83.8%，有助于公司提升市占率。财务费用下降0.47pct至1.01%，我们预计盈利能力进一步提升。

    2）开启新一轮股权激励，发展动力十足。2017年6月公司发布公告，计划以每股11.56元的价格向激励对象定向发行新股2864万股，占公司总股本的5.4%；以2016年为基数，2017-2019年净利润增速不低于12%、25%、45%。股权激励进一步绑定利益，有望进一步提升公司管理运营效率，提振公司业绩。

    3）盈利预测与投资建议：预计公司2017-19归母净利分别为7.09亿/8.42亿/9.44亿，EPS分别为1.34/元/1.59元/1.78元，对应PE分别为16.63/14.00/12.49X。大亚圣象稳居地板和人造板行业的龙头，营销优势与产能优势显著。公司有望进一步提高管理水平，降低费用水平，实现业绩稳健增长，维持“推荐”评级。

    4）风险提示：原材料涨价超预期，行业供给增加竞争加剧，房地产销量大幅下滑。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。