事件：

    公司2017年上半年实现营收26.9亿元，同比增长9.48%；归属于上市公司股东的净利润1.85亿元，同比增长3.6%；归属于上市公司股东的扣非净利润1.81亿元，同比增长7.67%；基本每股收益0.06元。公司预计1-9月实现归母净利润2.4-3.3亿元，同比增长-11.32%-21.93%。

    投资要点：

    17Q2营收小幅增长，利润端表现好于营收端公司上半年的营收和业绩增长主要来自于自身业务的增长以及富通空调的并表贡献（富通空调17H1营收和净利润分别为3.3亿元和2300万元）。公司17Q2单季度实现营收13亿元，受国内乘用车市场二季度表现低迷的影响，公司Q2营收3.51%的同比增速明显低于Q1的表现；但利润端的表现好于营收端，单季度实现归母净利润9250万元，同比增长4.76%，扣非归母净利润9293万元，同比增长8.56%，较Q1增速有所提升，公司整体盈利能力有所好转。

    17Q2净利率止跌回升，三项费用率环比有所下降公司上半年毛利率和净利率分别为21.33和6.84%，同比分别下降1.76和0.44个百分点：分业务来看，汽车空调压缩机和汽车空调系统的毛利率同比分别下滑4.34和1.79个百分点，下降明显。但从季度表现来看，公司盈利能力已有止跌回升的迹象，17Q2单季度毛利率环比微降0.1个百分点。净利率同比环比则分别提升0.05和0.43个百分点。我们预计后续随着销量的提升以及盈利能力更优的电动压缩机占比的提升，公司的毛利率将有所修复。受管理费用率和财务费用率下降的影响，公司17Q2三项费用率环比降低1.51个百分点。

    空调压缩机市占率进一步提升，新能源汽车热管理提供发展空间上半年公司销售空调压缩机404万台，同比增长23.93%，远优于整车产销增速，主要是由于空调国际的并表和自身业务的增长，市占率进一步提升至30%，较16年全年提升3个百分点，实现营收17.11亿元，同比增长25.22%。

    而空调系统业务则由于受下游部分老车型下线和新车型切换待上量的影响，空调国际的营收同比下滑13.49%。后续随着整车产销的增长，价格更高盈利能力更好的电动压缩机占比提升，公司业绩有望获得持续增长；而公司积极布局发展的新能源汽车热管理产品也将为公司打开新的成长空间。

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