投资要点：

    公司公告17年半年报：实现营业收入25.06亿元，同比增长4.7%，归母净利润8135.05万元，同比增长496.6%，合EPS0.058元/股，略超预期。17H1扣非归母净利润6218.5亿元，同比增长1261.1%。17Q2实现收入13.14亿元，同比减少5.8%，归母净利润6658.31万元，同比增长651.3%。经营活动现金流6.03亿元，同比增长11.6%。公司业绩大幅增长，系：

    1）受造纸行业供给侧改革、环保政策趋严、淘汰落后产能等因素影响，母公司纸产品市场向好、量价齐升。2）公司已完成凯胜生态收购，6月起并表从而新增园林业务净利润2440.86万元。

    供给侧改革迎来造纸板块量价齐升，园林业务持续推进潜力凸显。造纸板块，公司17H1实现造纸板块收入20.69亿元，同比增长13.0%（+31.0pct），共生产纸产品42.84万吨，造纸毛利率24.1%（+6.7pct），吨毛利为1163.45元/吨，其中主要纸品之印刷用纸收入占比为62.7%，毛利率提升6.1pct至25.2%。2017年文化纸持续上涨，公司上半年相继发出《调价通知函》，上调印刷用纸、办公用纸等价格，量价齐升带动业绩大幅改善。其中，母公司（主导产品文化纸）17年上半年实现9833.64万元（vs16H12175.51万元）；子公司湘江纸业（主导产品工业纸）因仍处于搬迁过程，17H1亏损幅度进一步扩大至5339.41万元（vs16H14173.37万元）。

    公司财务指标经营向好，湘江纸业搬迁升级已试生产。公司经营活动现金流量净额同比增长11.6%，主要系纸产品市场向好、收到现金同步增长（预收款项由16H1的1.28亿元上升至1.83亿元）。公司17H1销售费用1.19亿元，同比提升21.3%，主要系产品销售量增加及物流费用均价上涨。管理费用2.06亿元，同比提升34.3%，管理费用提升主要系公司加大技术研发投入支出增长及湘江纸业搬迁安置员工后续支出、停工支出增长，湘江纸业原厂区1#、2#纸机已搬迁至岳阳厂区，通过技改使其产品升级为高档包装用纸，两条生产线已进行试生产。财务费用1.38亿元，同比提升22.5%，主要系母公司上半年受外币汇率变动影响汇兑损失同比增长。

    园林业务并表凸显盈利弹性。报告期内公司顺利定增收购诚通凯胜生态100%股权，园林业务推进顺利，包括从单一的绿化景观向文旅、水环境、市政设施等建设运营扩展，或整合相关规划和设计资源组成联合体竞标项目。公司17H1实现园林板块收入1.20亿元（6月并表），收入占比为4.8%，毛利率22.5%。继宁波国际海洋生态科技城PPP项目后，陆续获得湖南泸溪、湖南永州、宁波滨海、广西北海、广西南宁合计5个项目，合计项目金额为67.2亿元。园林市政相较于造纸的高盈利水平，将有效提升公司业绩盈利能力。同时，随国家对PPP的规范和立法有望使市场更加健康，项目含金量有望提升，生态景观园林行业将受益。公司向生态环境、园林景观业务继续延伸，持续践行大生态、大环保战略，园林绿化市政工程项目盈利水平高，公司业绩弹性凸显。

    拟设立雄安新区办事处，发挥生态建设领域优势。公司决定在雄安新区设立“岳阳林纸股份有限公司雄安新区办事处”，作为在雄安新区的窗口，根据统一部署和相关精神，与政府有关职能部门与相关合作方进行对接，根据雄安新区的生态与景观建设规划，积极开展与苗木基地建设、生态建设相关的前期准备工作，充分利用雄安新区发展机遇，进一步拓展公司业务。在集团层面，根据4月14日诚通官网新闻，诚通集团成立了雄安工作领导小组，由董事长马正武亲自坐镇，参与雄安新区绿色生态建设，进一步明确参与新区建设的总体思路。雄安新区发展需求空间大，未来可开发价值凸显。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。