■公司公布中报，上半年实现收入658亿元，同比增长10.2%，净利润19.2亿元，同比增长11%，扣非净利润17.7亿元，同比增长10.6%，相比1季度收入增速13%和扣非净利润增速20.8%有显著放缓。经营性现金流净值12.6亿元，同比增长56%。单季度看，2季度单季度公司收入326亿元，同比增长7.3%，2季度单季度扣非净利润8.3亿元，同比增长1%。

    ■分业务看，医药工业上半年收入75亿元，同比增长17%，毛利率提升0.57个百分点至52.31%，其中2季度单季度医药工业收入37亿元，同比增长14.2%，相比1季度20%的增速有所放缓，但仍超过行业整体增速，主要是公司建立了专业化营销队伍、加强了学术推广，并进一步加强了销售渠道建设。医药商业上半年收入585亿元，同比增长9.6%，毛利率提升0.04个百分点，其中2季度单季度医药商业收入290亿元，同比增长6.5%，相比1季度12.9%的增速有所放缓，2季度毛利率5.97%，环比下降0.18个百分点，同比下降0.08个百分点，主要是2季度以来，全国多个省份实施两票制，对整个行业调拨业务影响较大，且招标降价和医院零加成进一步带来压力传导，导致2季度公司商业收入增速和利润增速均有所放缓，但长期看，两票制及医改变革期将加速医药商业行业洗牌，有利于龙头企业进一步提升集中度，但短期承压不可回避，从其他医药商业企业中报也能看出2季度增速均在放缓。零售业务上半年实现收入27亿元，同比增长9%，毛利率提升0.38个百分点至16.34%。

    ■具体子公司看，核心商业子公司上药控股实现收入412亿元，同比增长11.7%，净利润6.9亿元，同比增长6.2%，整体利润率有所下降；北京地区为主的医药商业子公司上药科园信海实现收入141亿元，同比增长5.2%，预计受到了4月8日开始北京执行阳光采购影响，净利润2.4亿元，同比增长21%，我们预计是通过产品结构优化及费用率管控，提升了利润率所致；核心工业子公司上海信谊制药厂实现收入17.7亿元，同比增长9%，净利润1.5亿元，同比大幅增长66%；子公司第一生化实现收入5亿元，同比增长14%，净利润1.2亿元，同比下滑14%；中西三维药业实现收入4.7亿元，同比增长16.4%，净利润2.4亿元，同比大幅增长135%；药材有限公司实现收入26亿元，同比增长9.6%，净利润2亿元，同比增长23%；新收购的保健品子公司ZeusInvestment实现收入4.6亿元，净利润536万元。

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