| 证券代码：002202.SZ | 证券简称：金风科技 | 所属行业：通用设备制造业 |
| 作者：龚斯闻 | 发布时间：2017-08-28 | 页数：3 |
附件： 金风科技：风场运营向好 增持评级.pdf
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报告摘要：
上半年公司营业收入98.4亿元，YOY-9.90%；归母净利润11.3亿元，YOY-21.87%。同时公司公告前三季度利润预测同比增速为0-50%。
上半年风机及零部件销售收入同比下滑，毛利率略有降低。上半年实现风机销售约70亿元，YOY-21.92%。毛利率24.6%，同比下降2.07Pcts。主要原因为：主要出货机型为2.X风机，但2.X销售单价下降幅度快于成本。2MW售价3.54元/W，相比去年全年平均-0.63%；成本3.54元/W，相比去年全年平均-0.63%。2.5MW售价3.82元/W，相比去年全年平均-7.37%；成本2.93元/W，相比去年全年平均-5.41%。2MW机型毛利率25.68%仍高于机组综合毛利率24.56%。
存量订单丰厚，预计全年机组销售收入与去年持平，毛利率下滑收窄。公司待执行订单总量为9093.2MW，其中2MW占55.46%、2.5MW占28.84%。按照45%能够转化为销售收入估算(去年转化比例)，全年可实现风机收入约221亿元，风机综合毛利率24.94%，毛利约55亿。
风场收益向好，风场利用小时数和权益并网容量双提升。上半年风电平均利用小时数984小时，同比增加67小时。风电弃风电量235亿千瓦时，平均弃风率14%，较去年同比降低7个百分点。除了陕西和云南外，其他省市弃风率都有所下降，其中新疆、甘肃、辽宁、吉林、宁夏、内蒙古几个省份弃风率均下降超过10个百分点。公司国内新增并网装机容量93.5MW，新增并网权益装机容量88.6MW。截至报告期末，公司风电场并网装机容量4491MW，权益并网容量3769MW；其中西北43%、华北33%、华东华南17%。在建风电场项目容量796.75MW，权益容量614MW。
盈利预测：预计2017-2019营收293.67、341.18、394.53亿元，归母净利润32.13、38.82、44.97亿元，利润增速为6.99%、20.81%15.84%。EPS0.90、1.09、1.26元/股，对应当前股价PE12.84、10.63、9.17。给予“增持”评级。
风险提示：系统性风险，风电投资不及预期。
