核心观点：

    1、涤纶供需持续改善，行业集中度提升，景气周期有望拉长。

    2017年国内计划新增涤纶长丝产能233万吨，考虑到下游客户分散，客户开发难度大，预计实际新增产能约130-140万吨，对应产能增速为3%-4%（下游需求增速约5%-7%），供需格局有望持续改善。新增产能主要来自龙头企业，随着行业集中度提升，涤纶长丝景气周期有望拉长。

    2、公司是国内涤纶长丝龙头，有望充分受益行业景气。

    2016年，公司拥有410万吨/年涤纶长丝产能，居国内行业首位，产品覆盖了POY、FDY、DTY、复合丝、平牵丝等五大系列一千多个品种，规格齐全。2001-2016年公司涤纶长丝销量连续16年名列国内首位，2016年国内市占率约15%。2017-19年，公司计划分别新增50，50，90万吨/年涤纶长丝产能，行业龙头地位进一步巩固，有望充分受益行业景气周期。

    3、公司加码PTA产能，有望受益PTA行业回暖。

    PTA行业从2012年开始出现产能过剩，经历了4年多的低迷期，产能扩张明显放缓，落后产能逐渐出清，开工率企稳回升，PTA价格和加工利润抬升。2016年，行业名义产能4613万吨/年，产能利用率72%；较2014-15年有所回升，行业逐渐回暖。公司嘉兴石化一期拥有年产150万吨PTA产能，二期年产220万吨PTA项目将于17年9月建成投产，有望受益PTA行业回暖。

    4、参股浙石化，实现产业链一体化布局。

    2017年5月16日，公司公告拟收购桐昆控股所持有的浙石化20%股权，浙石化炼化项目一期2000万吨/年炼油能力、产品包括400万吨/年PX、140万吨/年乙烯等，已取得环评批复，一期预计2018年底投产。项目投产后，公司将实现“PX-PTA-涤纶长丝”全产业链布局，规模优势和全产业链优势兼备。

    5、投资评级与估值：预计公司2017/18/19年归母净利润分别为14.59/19.69/22.83亿元，对应EPS为1.18/1.60/1.85元，对应PE为12/9/8倍，给予“强烈推荐”评级。

    6、风险提示：下游需求不及预期风险；新产能投放超预期风险。

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