事件：2017年上半年公司实现营业收入98.78亿元，同比增长67.90%，实现归母净利润5.52亿元，同比增长1167.74%。

    核心观点：

    资源优势叠加价格上行，业绩大幅提升。铅锌价格齐飞，行业盈利水平上台阶，公司作为行业龙头企业，业绩提升尤为突出。目前，公司探明的铅锌金属资源总量上千万吨，年自产铅锌矿金属量超过30万吨，资源自给率超过100%，产业结构竞争力强。公司上半年利润增长的主要原因是本期产品价格同比上涨。年初以来铅锌均价分别为17664元/吨和22554元/吨，同比增长33%和50%；预计铅锌价格或将继续上行，公司业绩将持续受益并有大幅提升。

    拓展新兴产业，打造利润新增长点。公司专注铅锌主业的同时将产业链延伸至有色金属新材料领域。子公司中金岭南科技为国内粉体材料龙头，无汞电池锌粉的国内市场占有率达60%，产销量国内第一；子公司华加日专注高端型材制造，制造了首条由我国自主研发制造的中低速磁悬浮运营线中的关键设备――“供电轨系统及感应板”。

    环保战略超前。公司战略超前，不断提升公司环保水平。在环保持续高压形势下，公司环保优势日益突出。2015年“凡口铅锌矿选矿厂技术升级改造工程项目”从源头上削减了粉尘排放量；2017年“尾矿资源综合回收及环境治理开发项目”通过土壤重金属无害资源化处理，实现回收过程污染物的零排放。

    给予买入评级。公司资源优势明显，拓展新兴产业，铅锌价格上行，业绩提升可期。预计17-19年EPS分别为0.57元、0.70元和0.77元，对应PE分别为22倍、18倍和17倍，维持买入评级。

    风险提示：金属价格大幅波动，项目推进不及预期。

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