事件：公司发布公告，2017年上半年营业收入同比增长116%至7.5亿元，归母净利润同比增长103%至0.89亿元。

    壁挂炉业务爆发、世纪新能源并表致上半年业绩翻倍增长。1）收入情况：2017年上半年，公司B端运营收入同比增长92%至3.9亿元，毛利率同比增长1.6个百分点至32%；B端设备收入同比增长39%至0.49亿元，毛利率同比增长1.6个百分点至27%；C端产品与服务（主要是壁挂炉业务）同比增长205%至2.9亿元，毛利率同比下滑6.6个百分点至36%。2）壁挂炉业务爆发：2017年上半年，国内壁挂炉市场销量为99.5万台，增速达100%。2017年上半年，公司壁挂炉订单量同比增长353%至16万台，销售量同比增长235%至12万台；公司壁挂炉子公司迪森家居净利润同比增长187%至0.54亿元。3）世纪新能源并表：2016年7月，公司完成对世纪新能源51%股权的收购，世纪新能源并表。2017年上半年，世纪新能源实现营业收入1.5亿元，净利润0.51亿元。

    京津冀煤改气3年以上持续性高增长，迪森家居快速受益。1）3年持续高增：

    目前主要煤改气需求集中在河北省环北京地区，未来逐步向山东、河南、山西等地蔓延。《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》明确，试点示范期为三年，中央财政持续三年。2）迪森家居是国产壁挂炉翘楚：

    迪森家居成立于2000年，作为主导者和主要参与者编写了目前国内与壁挂炉行业相关的所有19项国家及行业标准，拥有设计产能为70万台/年的壁挂炉自动化生产线。2016年，壁挂炉行业销量210万台，其中国产品牌120万台，迪森家居产量13.8万台。

    员工持股计划深度绑定管理层利益，持股价形成股价支撑。2016年9月，迪森核心合伙人1号和2号员工持股计划完成股票购买。其中，1号员工持股计划买入均价16.64元/股，买入金额2135万元，锁定期36个月；2号员工持股计划买入均价17.36元/股，买入金额9200万元，锁定期60个月。

    盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.64元、0.81元、1.03元，未来三年归母净利润将保持43%的复合增长率。考虑到今年业绩拐点确定，给予公司2017年37倍估值，上调目标价至23.68元，维持“买入”评级。

    风险提示：煤改气支持政策或低于预期。

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