| 证券代码：002597.SZ | 证券简称：金禾实业 | 所属行业：化学原料及化学制品制造业 |
| 作者：范劲松 | 发布时间：2017-08-29 | 页数：4 |
附件： 金禾实业：业绩和估值有望双升 买入评级.pdf
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投资要点事件：金禾实业8月29日发布中报，公司在2017年上半年实现营业收入22.57亿元，同比增加35.40%；实现归属于上市公司股东的净利润达4.84亿元，同比增长104.88%。基本每股收益为0.85元，较上年同期增102.38%。
收入、利润均超市场预期。我们认为，公司上半年总体界定为量价齐升，公司精细化工产品实现销售收入6.65亿元，同比增长57.51%；公司基础化工产品实现销售收入12.47亿元，同比增长17.50%，主要为报告期内公司部分基础化工产品价格较同期相比有一定的上升。分产品来看，安赛蜜收入2亿元，增速24%，目前价格约4.5万元/吨；甲乙基麦芽酚收入2.84亿元，同比增长26%，目前甲乙基麦芽酚市场均价约23-24万元/吨，考虑到公司联单的要素，预计公司近期甲乙基麦芽酚均价可达18万元/吨，较年初的12万元/吨提升近50%。我们认为，天利海短期依旧难以复产，甲乙基麦芽酚有望继续保持较高的价格；三氯蔗糖前段时间价格略有回落，近期价格反弹至30万元/吨，销量也出现明显的提升，我们预计到今年年底，三滤蔗糖有望持续的放量。我们认为，精细化工高景气的格局在今年下半年乃至明年有望继续保持，驱动公司收入和利润加速成长。
公司产品安赛蜜和三氯蔗糖是未来主流甜味剂，需求将保持快速增长。安赛蜜和三氯蔗糖是未来主流甜味剂，需求将保持快速增长。安赛蜜竞争对手浩波经营举步维艰，公司龙头地位突显；三氯蔗糖全球巨头泰莱搬迁产能、盐城捷康环保不达标停产，公司有望借机弯道超车；三氯蔗糖2017年4月初新增的1500吨已投产，公司短期借助成本的优势逐步抢占市场份额，预计公司的产品有望快速走向市场。
精细化工收入已占比近40%，下半年占比有望更高。公司的产业结构逐步由基础化工过渡为食品添加剂企业，估值有望进一步提升。公司在5-6月份完成华尔泰（基础化工）的转让，下半年华尔泰的产品不再并入报表。
从上半年而收入结构来看，上半年如果扣掉贸易收入的2.3亿元，上半年基础化工和精细化工收入近20亿元，其中精细化工收入8.1亿元，占比40%。下半年我们预计精细化工收入依旧可以保持20%以上的增长，届时精细化工的收入占比有望过半，而毛利占比我们预计可以达到70%。公司的产业结构也正式的由基础化工过渡为食品添加剂企业，估值有望进一步提升。
投资建议：上调目标价至30.6元，维持“买入”评级。基于公司精细化工金禾实业(002597)/化学制品精细化工持续超预期，业绩和估值有望双升请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评的高景气的持续，我们上调盈利预测，预计2017-19年公司收入为41.92、43.65、48.84亿元，同比增长11.6%、4.2%、11.9%；实现净利润863、893、1,037亿元，同比增长56.55%、3.43%、16.10%，对应EPS分别为1.53、1.58、1.84元。上调目标价至30.6元，对应2017年20XPE。
风险提示：三氯蔗糖推广不达预期、环保风险、食品添加剂产品被公众误解的风险。
