事件公司公布半年报，17H1营业收入同比增长12.72%至28.15亿元，归母净利润同比降34.36%至9401万元；扣非归母净利润同比下降87.81%至873万元。

    具体到二季度，公司收入同增14.20%至13亿元，归母净利润同比降56.71%至3540万元。

    投资要点线上收入增速+毛利率提升表现亮眼：线上呈现高速增长，收入同比上升46.46%至6.68亿元，毛利率同比升3.31pp至45.23%反映成功的产品策划带来的销售走俏（且电商渠道中线下新品上架数量占比已达到39.6%、女装部门达到50%）。（请参考表1）受线上占比提升+线下毛利率下滑影响，公司17H1毛利率同比下滑0.74pp至56.58%。公司线下渠道本期较期初净减80家至4199家、较去年同期增长182家，渠道增加带动线下收入同比提升5.92%至21.08亿元，但毛利率较去年同期降0.67pp至60.17%，主要由于各线下渠道毛利率较去年同期都有所下滑；受低毛利率电商销售占比上升（17H1达到24.08%）及线下渠道毛利率下滑影响，17H1公司总体毛利率下滑0.74pp至56.58%。（请参考表2）分品牌来看，本期报表收入同比增12.72%，主要由乐町及童装品牌MiniPeace带动：乐町在相较去年同期门店数量下降121家的背景下仍实现同比18.74%的收入增长，我们认为这主要线下店效上升及线上销售的迅速增长有关；MiniPeace相较去年同期净开店106家，加之线上销售增长迅速，带动品牌销售同比增长49.81%至2.81亿元。（请参考表3）零售口径看公司业绩：本期公司终端零售额同比增3.01%至46.37亿元，其中街店渠道收缩明显，购物中心及电商渠道零售额放量。具体来看，线下渠道方面本期较期初缩减门店数量80家，对线下渠道的调整持续进行中，包括缩减街店占比（净关店170家、收入占比降至20.32%）、平稳调整传统百货渠道、增加购物中心布店（期内经开店49家达到1225家）；线上方面，公司大力发展电商业务（零售额同比增长37.82%至7.58亿元），并打通总仓及直营门店的“云仓系统”推动线上线下销售配合（期内已通过“云仓”实现成交额9854万元）。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。