投资要点一、事件：

    公司公布2017年半年报，公司2017年上半年营收18.57亿元，同比增长7.23%，归属母公司股东净利润4.81亿元，同比增长32.04%，扣非归属母公司股东净利润4.37亿元，同比增长20.00%，符合预期。

    公司同时发布对1-9月份经营业绩的预计，归属上市公司股东的净利润增幅为30.00%-60.00%，变动区间为6.98亿元-8.59亿元。

    二、我们的观点：

    1.环保趋严造成泛酸钙大幅涨价，增加公司业绩公司原料药业务以泛酸钙为主。泛酸钙为典型寡头市场，全球主要有5家生产企业，产能2.5万吨，需求约1.92万吨，目前开工率高位，产量弹性小。由于泛酸钙生产内酯环节产生含氰废水，山东的新发、华辰两家企业受环保督查影响关停，兄弟科技泛酸钙项目尚在调试当中（5000吨产能），且新进产能如果要补足全球市场，则需要通过国外的生产许可，短期内不会冲击国外的供需格局。亿帆医药成为国内唯一泛酸钙供应商，市场出现明显缺口。泛酸钙价格从250元/kg一路攀升至780元/kg，且存在进一步攀升的可能。

    2017年上半年，公司以泛酸钙为主的原料药业务营收7.70亿元，同比增长41.49%，毛利率达73.91%，同比增加6.09ppt，主要得益于泛酸钙价格上涨。公司原料药及高分子材料生产销售主要为杭州鑫富，其上半年营收8.22亿元，净利润达3.56亿元，是公司业绩的重要支撑。随着环保趋严，预计泛酸钙价格有望继续维持。

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