公司发布2017年中报，实现营业收入180.27亿元，同比增长0.54%；归母净利润13.62亿元，同比增长12.30%，每股收益为0.42元；公司中报整体业绩符合预期。公司变压器业务营收增速略超预期，新能源业务毛利率大幅提升，预计海外EPC将于下半年集中确认收入，带动公司业绩持续增长。

    维持买入评级，目标价13.00元。

    支撑评级的要点上半年盈利增长12.30%符合预期：公司上半年实现营收180.27亿元，同增0.54%；实现归母净利润13.62亿元，同增12.30%，对应每股收益为0.42元。公司业绩符合我们和市场的预期。其中第二季度单季实现营业收入98.59亿元，同增6.94%，环增20.70%；实现归母净利润7.48亿元，同增13.46%，环增21.82%，对应每股收益为0.20元。

    变压器业务增速略超预期，稳健支撑整体业绩：上半年公司变压器业务实现营业收入49.01亿，同比增长16.78%，增速略超预期，为公司业绩提供稳健支撑。

    新能源业务毛利率大幅提高，改善公司盈利能力：公司新能源业务营收同增2.67%，毛利率30.06%，同比提升7.75个百分点，主要原因是上半年多晶硅供需偏紧，公司销量大幅增长，且加强了新能源业务的成本管控。新能源业务毛利率上升显著提高了公司的盈利能力，公司综合毛利率同比提升4个百分点。

    输变电成套工程预计将于下半年集中确认收入：公司输变电成套工程实现营收23.71亿，同比下降28.60%。主要原因是输变电成套工程开工进度不及预期。预计将于下半年集中确认收入，带动公司业绩持续增长。

    评级面临的主要风险电力投资增速低于预期；海外输变电成套工程建设进度低于预期。

    估值预计公司2017-2019年每股收益分别为0.67元、0.76元、0.85元，对应市盈率为14.6倍、12.9倍、11.6倍；维持买入评级，目标价13.00元。

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