2017年上半年公司实现营收273.6亿元，同比增长28.9%，实现归母净利76.2亿元，同比大增107.1%，高于此前业绩预告的90%增长。业绩大幅提升主要原因系：1.煤炭需求回暖，公司运量同比增加；2.自3月24日起煤炭运价恢复至基准运价，增加公司收入；3.上年同期净利润基数较低。

    运价回升明显提振业绩，单季度盈利高达44.6亿元公司二季度单季实现盈利约44.6亿元，相比一季度的31.6亿元明显提升。考虑到二季度大秦线运量环比一季度提升并不明显（二季度运量10631万吨，一季度为10373万吨），我们认为运价的恢复（基准运价率吨公里提升0.01元）在利润的环比增长中起到了重要作用。

    大秦线运量高位稳定，预计全年运量4.2亿吨大秦线上半年日均运量116.04万吨，较上年增长33.2%。考虑到线路的日均极限运能在130万吨左右，大秦线现阶段产能利用率处于较高水平。

    我们预计大秦线2017年全年运量在4.2亿吨左右。

    营业成本同比增长6.4%，成本管控略超预期在大秦线运量大幅增长的情况下，公司上半年营业成本共计185.0亿元，同比仅增长6.4%，成本管控略超预期。主要成本项中，除了材料燃料与电力开销因为运量大幅增长同比提升16.3%外，占比最大的人力成本与折旧成本分别增长5.0%与1.7%，货车使用费同比下降11.5%。

    盈利预测与投资建议：

    我们维持大秦线全年运量4.2亿吨的假设不变，但考虑到上半年优秀的成本管控，我们上调公司17-19年盈利预测（EPS）至0.93、0.90和0.95元/股，对应当前收盘价PE分别为9.7、10.1和9.5倍。公司长期维持50%左右的分红率，现有股价对应2017年股息率达5.1%。我们认为低估值高股息的行业龙头值得配置，维持公司的“买入”评级。

    风险提示：运量下滑；其他煤运线路替代效应；水电替代效应

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