事件：2017年上半年，公司实现营业收180,394.71万元，同比减少1.40%；营业利润14,176.42万元，同比增长101.39%；归属于上市公司股东净利润13,529.72万元，同比增长128.87%。预计1-9月份归属净利润16,122.99万元至21,161.43万元，同比增长60.00%至110.00%。

    投资要点：

    业绩符合市场预期，盈利能力有所提升。业绩增速处业绩预告上限，受益于掌维科技、观达影视、科翼传播的业务较高的毛利率，内容及内容营销业务毛利率提升17.98个百分点，提高至33.19%，广告业务整体毛利率同比提高5.57个百分点，达到17.37%；整体净利率提高至7.73%，同比提高3.32个百分点，盈利能力有所提升；营业收入略有下降，公司品牌管理和互联网广告业务营收增速明显，分别增长了329.12%和48.62%，电视广告营收、内容及内容营销广告和户外广告有所下滑，分别下滑30.58%、14.09%和23.06%。

    观达影视佳作频现，业绩弹性可期。公司旗下观达影视出品的当代情感剧《因为遇见你》获得2017年上半年的收视亚军，仅次于反腐剧《人民的名义》，其“青春女性向”品牌路线得到验证，作品发行、战略关系、人才合作、IP储备等方面的能力得以证明，新作《浪花一朵朵》于2017年7月30日在湖南卫视青春进行时剧场播出，CSM全国网收视率0.99，收视份额7%，同时段排名第一，未来优秀作品可期，2017年度、2018年度应实现的"考核实现的净利润"分别不少于8,060万元、10,075万元。

    打通泛内容产业链，外延并购协同初现。报告期内公司完成对掌维科技100%股份、观达影视100%股份、科翼传播剩余20%股份的收购，以传统电视广告为基石，左手数字营销，右手内容营销，布局多领域，初步形成“电视广告营销+内容及内容营销+数字营销”的业务框架，初步建立“IP源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营平台，各子公司之间的客户资源和业务的协同优势逐步体现，贡献业绩稳步增长，未来外延红利还将进一步释放。

    维持“买入”评级。我们预计内生增长和外延并购促使业绩释放，预计公司2017-2019年净利润分别为3.05亿、4.06亿、5.01亿，摊薄后EPS分别为0.96、1.28、1.58元，对应当前股价PE分别为23、17、14倍。“内容+营销”战略持续推进，看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。

    风险提示：电视广告增速下滑；行业竞争加剧；协同效应不佳。

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