■业绩符合预期，单季度呈现加速趋势：8月25日，公司发布2017半年报，上半年实现收入40.89亿元，同比增长37.73%；实现归母净利润2.24亿元，同比增长15.26%；EPS0.36元。毛利率下跌是业绩增速低于收入增速的主要原因。分季度看，Q2单季实现收入21.94亿元，同比增长46.18%；归母净利润1.2亿元，同比增长18.68%，单季度呈现加速趋势。

    ■叉车行业复苏，龙头厂商加速成长：叉车使用范围较为广泛，遍及各个经济领域，与宏观经济增速息息相关。统计局数据显示，上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，同比去年加快0.9个百分点，带动叉车行业增长提速。根据工程机械协会工业车辆分会的统计，2017H1我国叉车总销量24.3万台，同比增长34.3%，而2016H1销量增速仅为4%。公司上半年经营紧跟行业步伐，公告显示，主导产品国内销量增长率再超行业平均水平，“合力”品牌市占率继续保持国内同行业第一。

    ■原材料价格上涨压低毛利率，期间费用控制良好：钢材、生铁等在公司的原材料中占比较高，今年以来钢材等原材料价格大幅上涨；同时，人工成本也在逐年提升，此两方面因素均对公司毛利率造成影响。2017H1公司综合毛利率19.75%，同比下降2.16个pct。对此，公司将持续加大研发投入，扩大高附加值产品规模，并积极拓展工业车辆“后市场”领域，逐步提高服务性收入占比。

    期间费用方面，公司上半年销售、管理、财务费用分别为1.85亿元、2.76亿元、-339.5万元，期间费率分别为4.52%、6.75%、-0.08%，分别同比变动-1.31、-0.92、0.01个pct，期间费用控制良好。

    ■大股东为安徽省优秀国企，公司有望受益国企改革：作为国资大省，安徽省一直积极推进国资改革，2016年《关于深化国资国企改革的实施意见》提出，到2020年要在省国资国企改革的重要领域和关键环节取得决定性成果。公司第一大股东安徽叉车集团乃国有大型一档企业，若未来进行国企改革，将有利于上市公司经营效益的提升。

    ■投资建议：预计公司2017年-2019年净利润分别为4.46亿元、5.42亿元、6.70亿元，EPS分别为0.6元、0.73元、0.90元。叉车行业复苏态势显著，公司身为龙头厂商成长明显提速；通过高附加值产品的研发和“后市场”的拓展抵御原材料价格上涨影响。维持买入-A评级，6个月目标价13.8元，相当于2017年23倍市盈率。

    ■风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧，汇率波动

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