事件公司发布2016年中报，报告期内实现营业收入230.37亿元，同比增长7.91%；归母净利润1亿元，实现扭亏为盈；扣非后归母净利润1.24亿元；基本每股收益0.05。

    简评量稳价涨，公司煤炭生产板块营收比重达15%创新高报告期内，公司实现原煤产量919.2万吨，与去年919.26万吨持平。价格方面，测算公司煤炭自产煤销售价格377元/吨，同比去年的203元/吨大幅上涨86%（公司中报未披露自产煤销量数据，这里按照自产煤产量数据进行侧面估算）。受益价格大幅上涨，公司煤炭生产板块实现营收34.63亿元，占总营收的比重达15%为近年来新高。

    Q2产量环比大幅增长，促业绩环比提升分季度来看，公司Q2实现原煤产量581.2万吨，环比Q1的338万吨大幅增长72%，主因公司Q1停产一个月产量较低。受益产量环比增长，同时相应降低单位成本，公司Q2实现归属母公司净利润0.77亿元，环比Q1的0.23亿元增长233%。

    煤炭市场回暖，公司煤炭贸易量、贸易收入同比相应增加受煤炭市场回暖影响，报告期内公司实现商品煤销量（含贸易煤）6001万吨，同比去年同期的3569万吨增长68%；实现贸易收入179.95亿元，同比去年同期的161.44亿元增长11.5%。

    剥离贸易板块下属两公司，资产质量持续优化报告期内，公司以协议转让的方式将所持有的全资子公司山煤国际能源集团忻州有限公司100%的股权转让给山煤农业开发有限公司；将所持有的全资子公司山煤国际能源集团华南有限公司100%的股权转让给山煤有色金属有限公司。上述两公司2017Q1分别亏损206.71和758.11万元，其中“华南公司”截至一季度末净资产为-4.6亿元。本次亏损贸易资产的剥离使得公司资产质量得到进一步优化。

    受贸易板块拖累，今年或难有业绩释放公司第一大业务“贸易板块”（占总营收比重的78%）依然是拖累公司业绩释放的核心因素。报告期内产生财务费用5.1亿元，同时公司账面上仍有超54亿的应收账款（部分后续存坏账风险），这些因素都影响了今年公司整体的业绩释放。

    公司自产煤板块盈利能力在行业内始终处于前列，但由于贸易板块历史遗留包袱问题拖累公司整体业绩。目前山西国改正持续发酵，继公司剥离贸易板块下属两公司后，我们继续看好公司亏损贸易资产的剥离预期。预计公司2017~2019年EPS分别为0.15、0.19和0.24，维持“买入”评级。

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