事件：公司发布2017年中报，报告期内，公司实现营业收入67.32亿元，同比增长42.01%；实现归属于上市公司股东的净利润4.34亿元，同比下降22.11%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.20亿元，同比下降21.21%；实现基本每股收益0.36元。

    轮胎产销旺盛收入大增，但成本上升侵蚀利润：报告期内，公司继续巩固在国内轮胎行业中的领先地位，实现轮胎产量2,443.64万条，较去年同期增长21.46%；实现轮胎销量2,377.58万条，较去年同期增长21.90%，公司轮胎产销量增速明显快于国内轮胎行业平均水平。但是报告期内，天然橡胶、合成橡胶、炭黑等原材料的价格延续着2016年下半年的上扬态势，而公司轮胎成品的售价涨幅难以覆盖掉原材料的涨幅，公司盈利空间被挤压，公司毛利率较去年同期大幅下降9.15个百分点，导致公司归母净利润同比下滑22.11%。

    需求增长+橡胶价格下跌，下半年公司业绩将改善：国内经济呈现复苏迹象，汽车产量增长，推动轮胎内需从底部复苏。2017年前7月，国内汽车产量同比增长6.0%。国内因治理超载新政、基建需求增加以及老旧重卡更新等因素的综合作用，今年以来国内重卡持续热销，前7月重卡市场累计销量同比增长73%。国内汽车市场产销旺盛，推动国内橡胶轮胎外胎产量前7月同比增长6.5%。橡胶价格下跌，轮胎企业成本压力大幅缓解。

    橡胶成本占轮胎企业制造成本的45%左右。今年春节以后，橡胶价格出现大幅回落，其中天然橡胶（上海）从高点已回落近39%，顺丁橡胶（华东）从高点已回落近49%，轮胎原材料成本压力大幅缓解，预计下半年公司盈利将会有所改善。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。