投资要点：

    公告/新闻：公司发布2017年半年报，报告期内实现营业收入7.03亿元，同比增长32.01%；实现归母净利润2.38亿元，同比增长34.47%；扣非归母净利润为1.49亿元，同比增长73.17%。

    最终实现基本每股收益0.49元，加权平均ROE为7.70%，同比增长1.57个百分点，业绩大幅超预期20%左右。非经常性损益主要为公司收到的以油价补贴为主的1.14亿政府补贴。

    国内客滚业务量价齐升，带来收入增长毛利率稳升。随着山东半岛蓝色经济特区的建设发展，特区效应逐渐凸显，带来了旅客量及过往车辆双增长。报告期内，公司实现国内客滚运输客运量118.6万人次，同比增长7.4%，国内客滚运输车运量32.3万辆次，同比增长3.8%，承接了往年的良好势头，同时报告期内公司客运票价受市场影响适当上调，量价齐升国内客滚业务营收再创历史新高，带动公司整体营收大幅增长32.01%。另外公司于16年下半年成立大连渤海轮渡燃油有限公司，向上游业务延伸，使公司燃油成本得到一定控制，最终报告期内实现毛利率34.17%，稳步提升3.73个百分点。

    利用区域优势，中韩国际客货轮业务稳步发展。公司充分利分烟台与韩国隔海相望的地缘优势，大力发展与韩商的贸易合作关系，而拥有着货值高、运输时效性短的优势也使得公司广受韩商青睐。自14年开通烟台-平泽航线以来，到韩国的国际客轮业务得到深入发展。报告期内公司完成国际集装箱量3.27万TEU，同比提高22.3%，国际客运量8.24万人次，同比提高16.5%，其中对韩国的进出口贸易额远高于其他国家位居首位。充分利用航线区域优势，加强市场开发，国际客滚业务表现持续向好。

    合资设立基金，继续推进国际邮轮业务。6月份公司与南京顺为基金签署合作协议，拟共同设立“邮轮文化产业基金”，投资邮轮产业及邮轮产业链所涉及旅游文化项目，有望推动国际邮轮业务加速发展。同时报告期内，公司新开辟了海口至越南下龙湾、岘港，厦门至日本宫古、冲绳的邮轮新航线，最终完成邮轮运营50个航次、同比提高67%；客运量2.41万人次，同比提高5%，邮轮业务虽取得新进展，但当期仍未扭亏，继续亏损1609.99万元。

    上调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到上半年公司业绩大幅超预期，且公司拟根据辽宁省国资委意见实施员工持股，将优化股权结构进一步提高运营效率，我们上调盈利预测，预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.12亿元、3.38亿元、3.65亿元（原预测2.42亿元、2.61亿元、2.86亿元），EPS为0.65元、0.70元、0.76元，对应现股价PE为18倍、17倍、16倍。维持“增持”评级。

    风险提示：国际油价上升带来成本大幅增长；客滚业务量减少。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。