■事件：世联行发布半年报，2017年上半年实现营业收入33.38亿元，同比增长23.83%；归属上市公司股东的净利润为2.85亿元，同比增长40.49%。

    ■大力布局长租公寓，或可成为未来业绩增长点：公司大力布局长租公寓业务，截至期内公司旗下的红璞公寓已经进入了深圳、广州、杭州、武汉、厦门、合肥、成都、济南、宁波等27个城市，全国签约间数4万多间。其中公司占据了广州、杭州、武汉的集中式公寓市场的第一名。目前公寓的出房率已稳定在良好状态，公寓构建后一个月出租率达91.2%，第二个月出租率为94.5%。房屋租赁的支持政策不断出台是地产长效机制的重要组成部分，公司大力布局长租公寓业务，或可称为未来业绩增长点。

    ■互联网+业务发力，收入贡献超过四分之一：2017年上半年公司互联网+业务发展迅速，收入规模快速增长，期内，互联网+业务营业收入9.19亿元，同比增长61.25%；毛利2.03亿元，同比增长318.98%，收入贡献超过四分之一。公司的互联网+业务未来将持续发展新房营销供应链平台，依托公司B端拿盘优势、品牌保障和资金实力，链接社会资源，与经纪公司优势互补，实现信息共享，互联网+业务成为公司交易服务的重要增长点。

    ■金融服务业务进展顺利，放贷额同比增长近3倍：2016年调控政策出台后，公司金融业务产品线逐步丰富，在原有产品基础上升级为乐贷，利用场景，开发3大系列、22项产品并全部铺排落地。渠道方面，快速推进合伙策略，有效整合超过200家行业渠道，积极进入存量市场。产品及渠道并举，上半年放贷额63.41亿元，增长285.26%。截止6月30日，贷款余额为32.98亿元，比上年同期增长105.22%。公司金融服务服务业务毛利率较高，2016年超过55%，业务受地产成交量影响较大，由于2017年上半年房地产市场普遍超过市场预期，2017年上半年公司金融业务进展顺利，预计17年全年公司放贷规模将好于预期。

    ■股权激励对象涉及人数众多，有效激发员工积极性：2017年8月30日，公司发布2017年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象授予6000万份股票期权，约占公司股本总额2,044,969,122股的2.93%；涉及的激励对象共计746人，包括：公司董事、高级管理人员、公司中层管理人员及核心骨干。本次股权激励计划涉及人数众多，能够激发员工的积极性，对公司的重要管理人员和业务骨干起到激励作用。

    ■投资建议：公司2017中报业绩同比增长超四成，其中互联网+业务规模效应显著，毛利率同比提升；金融服务业务进展顺利，公司多元业务协同并进。我们看好公司作为集中式长租公寓的龙头规模快速增长以及运营管理能力提升。我们预计公司2017-2019年EPS为0.48元，0.56元和0.70元，维持“买入-A”评级，6个月内目标价14.6元。

    ■风险提示：调控政策导致地产销售下滑，金融服务业务开展受阻。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。