事件描述天神娱乐于8月30日公布2017年中期业绩，报告期内，公司实现营业收入158,916.54万元，比上年同期增长85.04%；归属于母公司所有者净利润50,520.11万元，比上年同期增长150.14%。

    事件点评内生+外延双轮驱动业绩高增长。1）2017H1公司完成对合润传媒、幻想悦游、嘉兴乐玩的收购并实现合并报表，报告期内三者分别实现营业收入2,678.61万、36,792.66万、30,128.16万，实现净利润2,227.26万、17,406.57万、11,388.21万；外延并表与内生增长带动公司半年报业绩大幅增长。2）报告期内公司毛利率为60.68%，较去年同期上升7.22百分点；销售、管理、财务费用率分别为6.46%、14.53%、2.93%，同比建东+2.53、-8.37、+2.01个百分点。

    游戏业务多维并举，持续布局休闲游戏。

    1）报告期内公司移动游戏、网页游戏业务实现收入49,939.21万元、24,184.75万元，同比增长231.98%和250.50%，收入占比31.42%、15.22%均有所提升，为公司业绩奠定坚实基础，且发展重心由页游向手游转移。

    2）研发方面，《苍穹变》页游&手游，《飞升》、《全民破坏神》、《超级舰队》、《坦克风云》、《十万个冷笑话》等手游保持稳定，下半年将陆续推出《琅琊榜》、《十万个冷笑话番剧版》、《上吧MT》等IP改编手游产品。发行方面，借助幻想畅游海外发行渠道优势，与多家海外支付及游戏平台建立合作关系，代理包括《火影忍者OL》、《秘宝猎人》、《神曲》等约50款游戏，注册玩家超1亿人，并成为国内第一家PS4、STEAM平台发行商。

    3）报告期内公司继续开展对休闲类游戏的布局，收购嘉兴乐玩42%股权，并与此前收购的一花科技、无锡新游、口袋科技等标的一同完善公司棋牌类游戏业务。其中嘉兴乐玩主要从事地方性特色棋牌类游戏的研运，产品包括《湖南跑胡子》、《皮皮四川麻将》、《皮皮四川斗地主》等39款，《皮皮湖南跑胡子》报告期内收入达1.7亿；一花科移动互联网业务稳定，影视娱乐渗透积累IP。1）报告期内公司移动互联网平台及互联网广告业务分别实现收入43,916.82万（yoy70%）、32,254.17万元（yoy-12.35%），构成公司收入重要来源。爱思助手业务拓展至东南亚、欧美及南美市场，上线以来总应用游戏分发达45亿次，日均分发900万、月活跃度2200万。2）报告期内公司影视广告业务实现8621.09万元，公司在合润传媒影视植入等内容营销业务的基础上，加强向影视制作端的渗透，参与网剧、真人秀等多元内容的合作模式，并在文学、影视、动漫等不同领域网剧储备IP，获得《妖神记》、《武动乾坤》、《遮天》等多个IP，参与筹拍影视剧《将夜》。

    涉足影视娱乐领域有望与公司游戏、互联网广告等业务实现内容资源与广告客户协同，丰富公司收入来源。

    盈利预测与投资建议公司多元类型的手游业务比重不断上升符合我们的预期，看好公司以游戏业务为核心的移动互联网及娱乐产业布局。预计公司2017年-2019年EPS分别为1.26/1.57/1.77；对应公司8月29日收盘价20.99元，2017PE-2019PE分别为17/13/12。维持“买入”评级。

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