投资要点：

    公告/新闻。公司发布2017年半年报，报告期内实现营业收入167.18亿元，同比增长8.45%；实现归母净利润33.73亿元，同比增长15.62%；扣非归母净利润24.37亿元，同比降低10.21%。

    最终实现基本每股收益0.15元，加权平均ROE为5.46%，同比增长0.63个百分点，业绩基本符合预期。受板块收入结构调整影响，毛利率相对较低的港口物流业务收入占比上升5个百分点至58.15%，使得公司总体毛利率同比下降2.07个百分点至30.54%。

    经济复苏贸易回暖，母港集装箱吞吐量同比增长9.6%。上半年贸易出现回暖，全国进出口贸易同比增长12.9%，带动港口行业整体加速发展，全国规模以上港口货物吞吐量同比增长7.5%，集装箱吞吐量同比增长8.8%，增速均大幅提升。顺应行业发展大趋势，报告期内，公司母港实现货物吞吐量2.79亿吨，同比增加12.4%，集装箱吞吐量完成1960.2万标准箱，同比增长9.6%，继续保持世界首位。

    金融资产投资增厚利润，商务地产项目稳步推进。报告期内，公司继续加强金融行业投资经营，受益于邮储银行股价上涨及招商银行股票交易，共获得11.44亿元非经常性损益类投资收益；同时参股6.48%的上海银行盈利60.04亿元，为公司贡献3.89亿元股权投资收益。另外，公司商务地产项目稳步发展，目前公司手持4个大型地产项目，拥有权益估值达700亿元，其中上海国际航运服务中心项目已经完成99.5%，报告期内实现收益2562.4万元，而上海长滩项目、军工路项目以及海门路55号项目暂时未产生收益，但正在按照计划稳步推进，分别完成计划的50.9%，46.4%，93.2%。

    继续推进多元化发展，股权合作带动港航联合。报告期内，公司多元化布局继续推进，其中港航联动取得重大进展：其一，6月份中远集团向同盛投资以5.45元/股收购公司34.76亿股，完成后将持有公司15%的股权成为公司第三大股东；其二，7月份公司联合中远旗下中远海控拟以每股港币78.67元要约收购东方海外国际，完成后公司将持有东方海外9.9%的股权。港航联合，一方面有望带来港口业务量的增长，另一方面有望降低航企靠港时间提高效率，最终实现互促发展。另外，上港集团也有望借助中远集团海外投资经验进行海外码头投资，加速海外资产布局。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。我们考虑到一方面港口主业随贸易回暖继续稳步增长，另一方面房地产业务有望在下半年进入结算阶段释放利润，另外邮储银行大概率在年前并表贡献收益。我们维持盈利预测，预计2017年-2019年公司EPS分别为0.41元、0.46元、0.52元，对应现股价PE为16倍、14倍、12倍，估值偏低，维持“买入”评级。

    风险提示：全球经济及中国进出口贸易转为下行带来港口吞吐量走低。

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