核心观点：

    半年报业绩情况：公司公告2017年上半年实现营收96.13亿元，同比增长3.69%；实现归母净利润6.31亿元，同比下滑15.03%；应收账款22.27亿元，相比年初有小幅提升；预收账款159.58亿元，相比年初略有下降；管理费用6.51亿元，同比减少1.8%。

    分季度看，去年同期大笔非经常收益导致2季度净利润下滑。公司2季度收入同比增长5.87%，为15年以来单季收入最高增速，但单季归母净利润下滑25%，主要是去年同期公司处置申威达等子公司和联营公司资产产生非经常收益共计1.84亿导致。上半年公司扣非净利润实际同比增长8.67%。考虑到电梯主业下半年继续回暖以及参股公司盈利继续改善，全年净利润整体有望保持增长。

    分业务看，电梯业务保持稳定，参股公司经营改善。今年上半年三菱电梯业务营收增长4%，净利润增长1%，保持稳中有升。上半年对联营企业和合营企业的投资收益共计1.54亿元，相比去年同期增长14%，主要是液压气动有限公司、金泰工程机械等实现大幅增长，仅此两家公司合计实现归母净利润相比去年同期增长约4千万元。上海三菱电梯上半年，安装维保收入超过28亿元，占营业收入的比例超过30%。

    随着公司电梯保有量的稳步攀升，维保业务仍有提升空间。

    投资建议：我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.476、1.590和1.676元，当前股价对应市盈率14/13/12倍。考虑到未来公司电梯业务保持增长，参股公司盈利继续改善，以及公司整体资产结构的优化，继续给予公司“买入”的投资评级。

    风险提示：地产投资大幅下滑；原材料涨价压制公司盈利；集团国企改革的不确定性。

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