事件：

    2017年8月29日，金禾实业（002597）发布半年报，上半年公司实现营业收入22.57亿元，同比增长35.4%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.10亿元，同比增长165.3%。

    投资要点：

    食品添加剂及基础化工产品量价齐升助力净利润快速上涨。公司食品添加剂主要包括三氯蔗糖、安赛蜜、甲乙基麦芽粉，基础化工产品三聚氰胺、双氧水、硫酸等。由于环保问题，公司产品价格自2016年下半年开始回暖，目前公司食品添加剂产品及基础化工产品价格较2016年同期相比均有所提升；此外产量方面公司2016年下半年新增的年产20万吨双氧水以及年产500吨三氯蔗糖产品，助力公司业绩快速增长。同时公司完成出让持有控股子公司华尔泰55%的股权，为公司带来约8000万元投资收益。

    麦芽粉主要竞争对手发生安全事故，产品提价超预期望显著增厚业绩。公司拥有4800吨甲乙基麦芽酚产能，目前麦芽粉主要集中于金禾实业及北京天利海，天利海产能达3000吨/年。2017年3月天利海2名工人在压滤液储罐安装液位计进行切割吊耳作业时坠落死亡，并且2016年4月9日天利海水解釜破裂引发火灾，造成四死五伤，一年时间内发生两起安全事故，天利海目前仍处于关停状态，麦芽粉供给将受到严重影响。公司此次事故后大幅上调甲乙基麦芽酚产品价格，显著增厚公司业绩。

    1500吨/年三氯蔗糖投产，稳固公司甜味剂龙头地位。安赛蜜、三氯蔗糖具有安全性高、甜度高、稳定性好等优点，是目前甜味剂的主流产品。公司安赛蜜产能扩至1.2万吨，占全球市场份额50%，公司在安赛蜜市场的话语权进一步加强；三氯蔗糖方面，2016年4月英国泰莱关停了新加坡三氯蔗糖产能，2016年8月份盐城捷康因环保问题被停产，目前产能恢复情况尚不乐观，公司2017年二季度完成新增产能1500吨/年投产，总计实现2000吨/年产能，公司市占率将达到30%以上，甜味剂龙头地位稳固。

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